Инвестиционная оценка

Магистратура 2020/2021

Лучший по критерию «Полезность курса для Вашей будущей карьеры»

Лучший по критерию «Полезность курса для расширения кругозора и разностороннего развития»

Статус: Курс обязательный (Финансы)

Направление: 38.04.08. Финансы и кредит

Кто читает: Департамент экономики и финансов

Где читается: Факультет экономики, менеджмента и бизнес-информатики

Когда читается: 2-й курс, 1 модуль

Формат изучения: без онлайн-курса

Преподаватели: Первушина Ирина Михайловна

Прогр. обучения: Финансы

Язык: русский

Кредиты: 3

Контактные часы: 24

Полная версия программы учебной дисциплины

Аннотация

Дисциплина «Инвестиционная оценка» нацелена на углубление знаний студентов о различных подходах к оценке стоимости собственного капитала как публичных (public equity), так и непубличных компаний (private equity). Рассматриваются 2 подхода к фундаментальному анализу и отбору акций (top-down и bottom-up) и 4 подхода к дальнейшей оценке стоимости: Дивидендные модели; Модели дисконтированных денежных потоков; Модели остаточного дохода; Сравнительная оценка. В результате прохождения данной дисциплины у студентов должно сформироваться понимание аналитического процесса оценки ценных бумаг, а также навыки для осуществления оценки собственного капитала в условиях доступности различных входных параметров.

Цель освоения дисциплины

Формирование представлений об анализе и отборе акций для целей инвестирования методом «сверху вниз» и «снизу вверх».
Освоение студентами знаний и умений в части анализа и оценки стоимости собственного капитала как публичных, так и непубличных компаний.
Формирование практических навыков оценки стоимости собственного капитала компаний с помощью двух основных подходов к оценке: абсолютного и сравнительного.
Формирование понимания преимуществ и недостатков различных подходов к оценке, а также критериев выбора использования того или иного подхода для различных групп эмитентов.

Планируемые результаты обучения

Знать последовательность этапов отбора и анализа акций; осуществлять отраслевой анализ с целью определения конкурентной позиции эмитента.
Знать сущность, преимущества и недоставки оценки акций с помощью различных типов моделей в рамках абсолютной оценки. Уметь выбирать подходящую модель на основе характеристик оцениваемой компании.
Знать сущность, преимущества и недоставки оценки акций с помощью сравнительного подхода. Уметь применять подходы к отбору аналогов.
Знать основные отличия в оценке публичных и непубличных компаний. Знать основные этапы due diligence.

Содержание учебной дисциплины

Основные принципы анализа и отбора акций
Сущность и цели оценки собственного капитала компаний. Проблема конфликта интересов в процессе оценки, ведущая к «смещённости» оценки (valuation biases). Подходы к анализу компании: «снизу-вверх», «сверху-вниз», гибридный. Этапы «дооценочного» анализа компании. Анализ внешнего окружения: модель 5 сил Портера.
Основные подходы к абсолютной оценке акций
Тема 1. Дивидендные модели. Дивидендные модели оценки: Модель Гордона без роста и с постоянным ростом дивиденда; модели с переменным темпом роста дивидендов - 2-х ступенчатая модель, 3-х ступенчатая модель, H-модель. Концепция приведенной стоимости будущего роста (PVGO). Критерии отбора компаний, для оценки которых целесообразно использовать дивидендные модели. Тема 2. Метод дисконтированных денежных потоков. Определение и использование в оценке стоимости собственного капитала свободных денежных потоков на собственника и на фирму. Расчет ставки дисконтирования для оценки стоимости собственного капитала с помощью модели CAPM. Вариации беты: понятие и расчет скорректированной беты, модель Хамады. Расчет ставки дисконтирования для оценки стоимости компании (EV) с помощью модели Weighted Average Cost of Capital. Критерии отбора компаний, для оценки которых целесообразно использовать метод дисконтированных денежных потоков. Тема 3. Модели остаточного дохода. Определение понятия «остаточный доход» и его применение в оценке стоимости собственного капитала компаний. Связь остаточного дохода с добавленной стоимостью компании. Предпосылки и вывод модели Residual Income (RI) в общем виде. Одноступенчатая и многоступенчатая модели RI. Частные случаи моделей RI: Market Value Added (MVA); Economic Value Added (EVA).
Оценка акций с помощью сравнительного анализа
Сущность сравнительного подхода, концепция закона единой цены. Последовательность шагов при оценке стоимости собственного капитала с помощью сравнительного подхода. Виды рыночных мультипликаторов – ценовые и стоимостные. Способы расчета мультипликаторов – исторические и прогнозные. Понятие и расчет фундаментально обоснованного значения мультипликатора (justified multiple). Подходы к выбору аналогов (GPCM и GTM).
Подходы к оценке собственного капитала непубличных компаний
Характеристики private equity (PE) как класса активов. Методы инвестирования в PE – прямой и косвенный. Отличия фондов венчурного капитала от выкупных фондов (buyout funds). Отличия в процессах инвестирования и оценки публичных и непубличных компаний. Понятие и процесс due diligence. Использование discount on lack of control (DLOC) и discount on lack of marketability (DLOM) в оценке собственного капитала непубличных компаний.

Элементы контроля

Самостоятельная работа
Самостоятельная работа в виде группового проекта посвящена тематике раздела 1 – отраслевому анализу рынка и отбору для потенциального инвестирования акций публичной компании на основе этого анализа. Результатом выполнения работы является итоговая презентация и защита проекта в форме ответов на вопросы по работе.
Аудиторная работа
Контрольная работа
Для оценки знаний и навыков студентов по дисциплине «Инвестиционная оценка» в качестве контрольной точки предусмотрена письменная контрольная работа, которая проводится на последнем занятии курса и включает письменные ответы на открытые вопросы и решение задач по тематике разделов 2-3.
Экзамен
Промежуточная аттестация по дисциплине проводится письменно. Итоговый контроль в виде экзамена является кумулятивным и охватывает все темы по данной дисциплине.

Промежуточная аттестация

Промежуточная аттестация (1 модуль)
0.2 * Аудиторная работа + 0.2 * Контрольная работа + 0.2 * Самостоятельная работа + 0.4 * Экзамен

Программа дисциплины