• A
  • A
  • A
  • АБВ
  • АБВ
  • АБВ
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта
ФИО студента
Название работы
Руководитель
Факультет
Программа
Оценка
Год защиты
Пилюгин Григорий Владимирович
Оценка эффективности сделок слияний и поглощений: case study
Бакалавриат
2014
В данной работе производится оценка эффективности слияний и поглощений с помощью разных методологий, включая анализ изменений финансовых показателей, метод event study и подход case study, которому уделяется особое внимание. Так, цель исследования – оценить результативность интеграционных сделок в зависимости от различных факторов.Для осуществления поставленной цели были поставлены следующие задачи: выявить различия между разными видами и мотивами слияний и поглощений, определить исторические особенности развития рынка интеграционных сделок и построить наиболее актуальные прогнозы на основании современных тенденций, выявить наличие зависимости между различными параметрами сделки и её эффективностью, установить степень корреляции результатов согласно разным методологиям и, в итоге, провести подробный комплексный анализ конкретной сделки на примере НК «Роснефть» и ТНК-ВР. Также интересным аспектом в работе является попытка определить различие выводов по методологии event study в зависимости от выбора точки отсчета для анализа. В качестве базы данных использовалась информация Zephyr Bureau Van Dijk, а также Yahoo Finance! и Bloomberg для сбора котировок вручную. В выборку вошли компании, совершившие слияние/поглощение или объявившие о сделке размером более 200 млн. долл. в период с 2005г. до 15 мая 2014г. Так, было получено 6912 наблюдений с такими характеристиками, как наименование, страна и отрасль покупателя и цели, сумма сделки, размер премии, метод финансирования, дата распространения слухов о сделке (первое появление информации о будущей сделке в СМИ), дата официального объявления о сделке и дата завершения слияния/поглощения, начальная, приобретаемая и конечная доля приобретающей компании в компании-цели, а также EV/EBITDA в ближайший год до и после сделки. Также была собрана выборка из сливающихся публичных компаний только за 2014 без показателя EV/EBITDA (70 наблюдений) для сравнения аномальной доходности не только на дату объявления о сделке, но и на момент распространения слухов. В то время как большинство исследований, основывающихся на методологии event study, рассматривают данные на момент официального объявления о сделке, для участников рынка эта информация уже возможно не является новой, и, соответственно, выводы искажаются.Ввиду небольшой выборки, а также ряда других проблемных аспектов, подробно описанных в работе, не удалось выявить статистически значимой зависимости с большинством факторов. Более того, корреляция между результатами сравнения финансовых показателей и event study оказалась отрицательной (-0,1639), вопреки ожиданиям. Различия в аномальных доходностях рассчитанных, на дату объявления о сделке в сравнении с временем распространения слухов, оказались незначимыми (P-value = 99,06 для t-теста о различии средних), что свидетельствует о корректности большинства проводимых исследований в рассматриваемой области.В подтверждение некоторым исследованиям была выявлена положительная средняя кумулятивная избыточная доходность по акциям поглощающей компании (+4,55%) при приобретении цели из другой страны, в то время как для национальных сделок были выявлены отрицательные значения (-0,78%). Полученные результаты могут объясняться оценкой международной сделки как пути стратегического развития, роста и расширения на новые рынки. Также была выявлена положительная средняя кумулятивная аномальная доходность (+1,13%) для слияний/поглощений внутри одного сектора экономики, в то время как сделки между компаниями их разных отраслей в среднем приносят отрицательною доходность (-0,39%) акционерам поглощающей компании. Для более подробного и обоснованного анализа была всесторонне рассмотрена сделка НК «Роснефть» и ТНК-ВР, и по итогам анализа были сделаны выводы об успешности сделки и существенной синергии.

Выпускные квалификационные работы (ВКР) в НИУ ВШЭ выполняют все студенты в соответствии с университетским Положением и Правилами, определенными каждой образовательной программой.

Аннотации всех ВКР в обязательном порядке публикуются в свободном доступе на корпоративном портале НИУ ВШЭ.

Полный текст ВКР размещается в свободном доступе на портале НИУ ВШЭ только при наличии согласия студента – автора (правообладателя) работы либо, в случае выполнения работы коллективом студентов, при наличии согласия всех соавторов (правообладателей) работы. ВКР после размещения на портале НИУ ВШЭ приобретает статус электронной публикации.

ВКР являются объектами авторских прав, на их использование распространяются ограничения, предусмотренные законодательством Российской Федерации об интеллектуальной собственности.

В случае использования ВКР, в том числе путем цитирования, указание имени автора и источника заимствования обязательно.

Расширенный поиск ВКР