Ценообразование опционов с учетом фактора ликвидности

<p>Данная работа посвящена изучению вопроса влияния ограниченной ликвидности базового актива на ценообразование опционов. Актуальность темы связана со спецификой производных инструментов и их большим объемов торгов по всему миру, а также с неполным, по мнению автора, освещением проблемы в других исследованиях.</p><p>Объектом работы являются опционы на акции. Предмет представленной работы состоит в изучении ценообразования указанных деривативов с учетом факта ограниченной ликвидности базового актива.</p><p>Целью исследования является построение теоретической модели определения цены опционных контрактов и изучение характера влияния параметров ликвидности акций на эти значения посредством введения кривой предложения, ставящей в зависимость цену сделки от величины объема.</p><p>Для достижения данной цели были реализованы следующие задачи:</p><ol><li>Провести обзор и систематизацию существующей литературы по рассматриваемой тематике;</li><li>Выделить проекцию ликвидности, которая наилучшим образом подходит для изучения сформулированной проблемы;</li><li>Построить теоретическую модель, описывающую ценообразование опционов с учетом ликвидности в заданных предпосылках;</li><li>Проверить предпосылку о существовании кривых предложения для российского рынка ценных бумаг на примере нескольких акций;</li><li>Сформулировать метод для определения стоимости опциона в рамках описанной модели;</li><li>Осуществить оценку стоимости европейского опциона колл для конкретных параметров;</li><li>Сформулировать выводы, полученные в ходе работы, и сравнить их с итогами других авторов.</li></ol><p>Для получения результатов в данном исследовании применяются логические методы, также используются эконометрическая теория и метод динамического программирования.</p><p>К основным пунктам научной новизны работы, среди прочего, можно отнести модификацию существующих моделей, относящихся к сформулированному предмету исследования; применение уже известных методов к новой предметной области, позволяющее получить новые знания об изучаемом объекте.</p><p>Для построения теоретической модели использовалась кривая предложения базового актива, имеющая разный вид для покупки и продажи акций. Кроме того, она учитывает существование бид-аск спреда на рынке исследуемого актива. В работе представлен алгоритм определения стоимости опционного контракта в указанных условиях, проведена его проверка для конкретных значений переменных. Показано, что ограниченная ликвидность акции выражается в росте премии опциона на данный актив.</p><p>Отдельное внимание уделено исследованию вопроса существования кривой предложения сформулированного вида на российском рынке ценных бумаг. Проверка данной предпосылки осуществляется с помощью поминутных данных стаканов по обыкновенным акциям ОАО &laquo;Газпром&raquo;, ОАО &laquo;Сбербанк России&raquo; и НК &laquo;Роснефть&raquo; с 10:00 до 18:39 за период с 22 апреля по 25 апреля 2014 года. Для отобранных активов было показано, что можно утверждать о правильности предпосылки о наличии и разрывном виде функции, описывающей зависимость цены сделки от ее объема.</p><p>Полученные результаты подтверждают выводы, полученные предыдущими исследователями проблемы ценообразования опционов с учетом ограниченной ликвидности базового актива, и указывают на важность их учета на практике.</p>