Оценка премии за ликвидность российских корпоративных облигаций

<p align="center"><strong>МАГИСТЕРСКАЯ ДИССЕРТАЦИЯ</strong></p><p align="center"><strong><em>&laquo;Оценка премии за ликвидность российских корпоративных облигаций&raquo;</em></strong></p><p align="right"><em>Выполнил: Мартюшева Е.Ю.</em></p><p align="center"><strong>Аннотация</strong></p><p>В данном исследовании рассмотрены теоретические и практические аспекты темы ликвидности облигаций &nbsp;и непосредственно оценки премии за данный показатель на российском рынке.</p><p>Целью данного исследования являлась оценка премии за ликвидность и рассмотрение того, как она изменятся для облигаций с различными характеристиками. Это позволило сделать выводы о том, каким было влияние ликвидности на доходность облигаций в последние годы.</p><p>Для этого в данном исследовании был рассмотрен ряд походов к измерению ликвидности и оценке премии за данный показатель. Данная тема&nbsp; освящена в исследованиях таких авторов как Amihud Y., Alonso F., Dick-Nielsen J., Gabrielsen A., Gerhold S., Roll R. и др.</p><p>Пристальное внимание в работе уделено статьям, которые были выбраны в качестве методологической базы для последующей оценки премии за ликвидность российских корпоративных облигаций. В них представлены модели оценки премии за ликвидность методами регрессионного анализа, основанные на измерении трансакционных издержек и показателей торговой активности и рассмотрении их влияния на доходность облигации.</p><p>Также были проанализированы характеристики рынка как объекта исследования в целом.&nbsp; Ликвидность на рынке в целом является волатильной величиной, само это понятие является достаточно комплексным. В связи с этим автором был проведен анализ мер ликвидности, от выбора которых во многом зависит непосредственно результат оценивания. По результатам анализа был выбран сводный показатель ликвидности, включающий в себя показатели, основанные на объеме торгов.</p><p>Эмпирическое исследование было выполнено с использованием выборки из 80 корпоративных рублевых облигаций российских эмитентов, результаты торгов по которым были рассмотрены за период с 2011 по 2013 год поквартально. &nbsp;</p><p>На их основе была построена регрессионная модель для панельных данных с включением данного сводного показателя и переменных, отражающих другие риски для облигации. В качестве зависимой переменной был выбран спред доходности корпоративной облигаций и государственной облигации со схожим сроком до погашения. На основе коэффициентов модели была рассчитана премия за ликвидность облигаций в выборке в целом и для облигаций, отличающихся по уровню рейтинга, сфере деятельности эмитента, сроку обращения. &nbsp;Было проведено сравнение премии за ликвидность по группам облигаций, а также проведено сравнение с результатами других исследований. Было выяснено, что в настоящий момент премия за ликвидность для корпоративных облигаций ниже, чем в кризисные годы. Однако для облигаций различных групп она может отличаться от средневыборочной от 2 до 40 б.п.</p>