Анализ эффективности применения модели CAPM в процессе принятия инвестиционных решений

<p>Данная работа посвящена проблеме эффективности практического применения модели CAPM, анализу качества получаемых методом CAPM оценок риска и доходности по инвестициям.</p><p>В частности задачей работы является проверка корректности модельной предпосылки о нормальном распределении доходности по инвестициям. Поскольку от данного предположения зависит качество коэффициента Бета, основанного на классической двусторонней дисперсии, то и адекватность получаемой меры риска и доходности также зависит от реализуемости нормального распределения на практике.</p><p>Методология исследования основана на графическом и статистическом анализе распределения доходности, различных тестах на нормальность распределения, такие как тест Jarque-Bera, критерии Cramer-von Mises, Watson, Anderson-Darling.</p><p>Доходность, распределение которой анализируется в данной работе, в свою очередь представляет собой чистую прибыль торговых моделей на основе индикатора &laquo;скользящая средняя&raquo; и дневных котировок финансовых индексов S&amp;P 500, Nikkei 225 и ММВБ с 08.05.2001 по 08.05.2014. Выбор доходности именно по торговой модели в отличие от её расчета в абсолютном выражении (разница цены индекса текущего момента к предыдущему, как предлагают многие исследователи по данной тематике) обуславливается, прежде всего, целью данного исследования, а именно эффективностью практического применения модели CAPM. Поскольку, по нашему мнению, каждый рациональный инвестор обладает определенной стратегией, а не машинально ежедневно осуществляет покупку и продажу активов.</p><p>По результатам анализа выяснилось, что доходность распределена не по нормальному закону. В работе делаются выводы о необъективности получаемой методом CAPM значений риска (через коэффициент Бета), нецелесообразности использования в данном случае классической двусторонней дисперсии, предполагающей симметрию распределения. Строятся предположения, что возможно имеет смысл использовать одностороннюю дисперсию и рассматривать отклонение доходности от ожидаемого значения в одну сторону (а не в две, как это делается в CAPM), поскольку распределения показали значительную отрицательную асимметрию. Однако работа не включает в себя конкретных выводов об эффективности использования односторонней дисперсии, этот вопрос выносится лишь в качестве предположения и требует дальнейшего изучения в рамках отдельного исследования.</p>