• A
  • A
  • A
  • АБB
  • АБB
  • АБB
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта
Версия для слабовидящихВерсия для слабовидящихЛичный кабинет сотрудника ВШЭПоиск
Расширенный поиск
Меню
Высшая школа экономики

Применение моделей прогнозирования волатильности в торговле опционами

ФИО студента: Гарафиев Рустам Дамирович

Руководитель: Силаев Андрей Михайлович

Кампус/факультет: Факультет экономики НИУ ВШЭ (Нижний Новгород)

Программа: Бакалавриат

Год защиты: 2014

<p style="text-align: justify;">Данная работа посвящена практическому применению моделей оценки волатильности, а именно, использованию моделей прогнозирования волатильности для построения торговых опционных стратегий.</p><p style="text-align: justify;">В основе исследуемых опционных стратегий лежит сравнение прогнозных значений волатильности (forecasted volatility) c ее подразумеваемыми значениями (implied volatility). Подразумеваемая волатильность &ndash; важнейший элемент в ценообразовании финансовых активов. Значение подразумеваемой волатильности характеризует ожидания участников рынка по отношению к риску, однако не всегда на рынке формируются верные ожидания &rarr; не всегда верно формируются рыночные цены на финансовые активы, в частности, не всегда верно формируется цена (премия) опционного контракта.</p><p style="text-align: justify;">В данной работе модели прогнозирования волатильности выступают в роли индикаторов для определения &ldquo;неверных&rdquo; цен опционных контрактов:</p><p style="text-align: justify;">- превышение прогнозной волатильности над ее подразумеваемым значением сигнализирует о том, что опцион недооценен, так как большему значению волатильности должна соответствовать большая премия &rarr; сигнал к его покупке;</p><p style="text-align: justify;">- если прогнозное значение волатильности ниже подразумеваемого, то это означает, что опцион (call) переоценен &rarr; сигнал к взятию короткой позиции по контракту.</p><p style="text-align: justify;">Для получения прогнозных значений волатильности были выбраны две основные модели:</p><p style="text-align: justify;">1) GARCH(1,1) &ndash; модификация модели авторегрессионной условной гетероскедастичности, в которой на текущую волатильность влияют не только предыдущие изменения цен, но еще и предыдущие оценки волатильности.</p><p style="text-align: justify;">2) COMB - комбинированная прогнозная модель, которая позволяет учитывать не только предыдущие значения волатильности и ошибок, но и ожидания участников рынка. Данная модель впервые была предложена К. Кронером в 1995 году.</p><p style="text-align: justify;">Для оценки подразумеваемой волатильности использовались значения классической IV (из модели Блэка-Шоулза) и индекс волатильности RTSVX.</p><p style="text-align: justify;">В зависимости от выбранных видов прогнозной и подразумеваемой волатильности можно выделить 4 стратегии:</p><p style="text-align: justify;">1) IV &ndash; GARCH (1, 1)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="text-align: justify;">2) IV &ndash; COMB&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="text-align: justify;">3) RTSVX &ndash; GARCH (1, 1)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="text-align: justify;">4) RTSVX &ndash; COMB</p><p style="text-align: justify;">Во всех указанных моделях сигналом к покупке (продаже) опциона будет служить разность между соответствующими ожидаемыми и прогнозными значениями волатильности.</p><p style="text-align: justify;">Основные условия и ограничения исследуемых опционных стратегий:</p><p style="margin-left: 18pt; text-align: justify;">&middot;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; отсутствие коротких продаж;</p><p style="margin-left: 18pt; text-align: justify;">&middot;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; сигналом для покупки опциона является превышение прогнозного значения волатильности над подразумеваемым на 5 - 17% (в зависимости от стратегии): данная фильтрация позволяет отсеивать ложные и рисковые сигналы.</p><p style="text-align: justify;">Для тестирования торговых стратегий был выбран наиболее ликвидный контракт на российском рынке - квартальный ATM (at the money, при деньгах) опцион call на фьючерс индекса РТС. В работе были использованы дневные данные за период с 01.07.2009 по 30.12.2013 (всего 1123 значения за весь период).</p><p style="text-align: justify;">В результате тестирования наилучший результат продемонстрировали стратегии IV-COMB и RTSVX-COMB: средняя прибыль за сделку равна соответственно 6463,37 и 1107,67 пунктам индекса.</p><p style="text-align: justify;">Торговые стратегии, в которых используется COMB модель, показали достаточно хороший результат: 65,93% и 55,81%&nbsp; полученных сигналов на покупку опциона оказались прибыльными &rarr; комбинированная модель достаточно хорошо оценивает волатильность, более того, она обладает значительными предиктивными способностями.</p>

Выпускные квалификационные работы (ВКР) в НИУ ВШЭ выполняют все студенты в соответствии с университетским Положением и Правилами, определенными каждой образовательной программой.

Аннотации всех ВКР в обязательном порядке публикуются в свободном доступе на корпоративном портале НИУ ВШЭ.

Полный текст ВКР размещается в свободном доступе на портале НИУ ВШЭ только при наличии согласия студента – автора (правообладателя) работы либо, в случае выполнения работы коллективом студентов, при наличии согласия всех соавторов (правообладателей) работы. ВКР после размещения на портале НИУ ВШЭ приобретает статус электронной публикации.

ВКР являются объектами авторских прав, на их использование распространяются ограничения, предусмотренные законодательством Российской Федерации об интеллектуальной собственности.

В случае использования ВКР, в том числе путем цитирования, указание имени автора и источника заимствования обязательно.

Реестр дипломов НИУ ВШЭ