Детерминанты эффективности международных сделок слияний и поглощений для компаний-покупателей из развивающихся стран: роль межстрановых различий

Глобализация и консолидация рынков капитала привели к значительному росту сделок M&A, в особенности международных. Однако исследователи не пришли к единому выводу об эффективности международных сделок слияний и поглощений (CBM&A). Актуальным остается вопрос выявления детерминант создания/разрушения стоимости. Кроме классических показателей (параметров сделки и характеристик компаний-участниц), при анализе международных сделок необходимо также учитывать роль межстрановых различий: уровня развития страны компании-цели, качество институциональной среды в стране проникновения, корпоративные стандарты в станах компаний-участниц. Данная группа факторов мало изучена на развивающихся рынках: исследования ограничены рассмотрением развитых экономик, рынков Индии и Китая и набором изучаемых переменных. Поэтому целью данной работы являлось выявление влияния межстрановых различий на эффективность сделок CBM&A для компаний-покупателей с развивающихся рынков. Для этого была оценена эффективность сделок CBM&A на основе метода событий, и разработана модель оценки влияния различных факторов межстрановых различий. Для оценки модели была использована выборка из 322 сделок CBM&A за 2000-2014 гг. с участием компаний-покупателей из стран БРИКС. В результате исследования было доказано, что сделки CBM&A создают стоимость для акционеров компаний-покупателей на краткосрочном временном интервале. Статистически значимые положительные значения накопленной избыточной доходности получены для всей выборки стран БРИКС, а также для компаний из Бразилии, Южной Африки, Китая и Индии. Для российских компаний: соответствующие значения CAR значимо отрицательны. Далее на базе нескольких показателей было выявлено, что созданная стоимость выше в случае, если компания-цель функционирует в развитых странах, странах с развитыми институтами, низким уровнем коррупции и высоким уровнем корпоративного управления. Значимого влияния уровня корпоративного управления в стране компании-покупателя не обнаружено.