Динамический подход к решениям о структуре капитала на примере российских компаний

Данная работа посвящена анализу выбора российскими компаниями структуры капитала и динамики текущей структуры капитала по отношению к целевому уровню на примере 68 российских компаний за период 2000-2014 гг. Работа использует динамический подход для достижения главной цели исследования – нахождения скорости приспособления текущего уровня долга в компании к его целевому показателю, который, как было показано в работе, зависит как от различных характеристик фирмы, так и от макроэкономических факторов. В работе применён двух-ступенчатый подход, который позволяет построить динамическую модель для нахождения скорости сходимости структуры капитала к целевому уровню на основе ранее выявленных наиболее значимых детерминант целевой структуры капитала. Работа подтверждает гипотезы о том, что российские компании устанавливают для себя целевой уровень финансового рычага и приближаются со временем к этому целевому уровню. Помимо этого, в работе показано, что такие традиционные детерминанты целевой структуры капитала, как прибыльность компании, доля материальных активов, размер фирмы и её возможности роста, работающие для компаний развитых рынков, значимы также и для российских компаний, однако степень влияния данных факторов может отличаться. Это отличие может быть обусловлено влиянием различных институциональных параметров на развивающихся рынках капитала. Чтобы проконтролировать эти параметры, были включены макроэкономические детерминанты, уровень бизнес-риска, структура собственности, а также фиктивные переменные жизненного цикла и отраслевой принадлежности. На основе модели частичного приспособления, была построена динамическая модель для определения скорости сходимости текущего уровня долга в компании к его целевому уровню. Было выявлено, что в среднем российская компания преодолевает чуть более 20% от расстояния между текущей и целевой структурой капитала.