Влияние фактора валютного риска на затраты на собственный капитал

В настоящей работе изучается влияние фактора валютного риска на затраты на собственный капитал, эмпирическое исследование проводится на данных развивающегося (Россия) и развитого (Австралия) рынков за 2003-2015 гг. На рассматриваемых рынках были выявлены компании, акции которых чувствительны к изменениям валютных курсов, при этом наблюдается следующая взаимосвязь – для российского рынка, наиболее чувствительные акции имеют наименьшую доходность; на австралийском рынке наименьшей доходностью обладают компании, акции которых положительно коррелируют с движениями национальной валюты. Данные результаты могут косвенно свидетельствовать о наличии на рассматриваемых рынках премии за валютный риск. Фактор валютного риска в настоящем исследовании был сформирован как портфель с нулевыми инвестициями. Если данный фактор является ценообразующим, то его включение в модель ценообразования активов должно улучшать ее спецификацию. При тестировании на портфелях, составленных исходя из чувствительности акций к изменениям валютных курсов, фактор валютного риска улучшил спецификацию моделей как на российском, так и на австралийском рынках. Однако же, такое тестирование может давать ложные результаты, поэтому фактор валютного риска следует дополнительно проверить на портфелях, сформированных по другому принципу. Проверка на портфелях, составленных по отраслевому принципу, смогла подтвердить результаты только для российского рынка. Метод Фамы-Макбета показал аналогичные результаты: при тестировании на отраслевых портфелях премия за валютный риск статистически значима только для российского рынка. Таким образом, методология исследования, использованная в настоящей работе, не смогла подтвердить влияние фактора валютного риска на затраты на собственный капитал на австралийском рынке, но смогла его выявить на рынке России. Премия за валютный риск для российского рынка является отрицательной и составляет -0,61% в месяц.