Эмпирическое исследование применимости различных мер систематического инвестиционного риска на рынках стран БРИКС

Модель CAPM, основанная на работах Марковица, определяет строгую зависимость между доходностью финансового актива и его систематическим риском. Эта модель широко распространена на фондовом рынке и используется как инвесторами для определения требуемой доходности ценной бумаги при определенном уровне риска, так и менеджерами, собственниками и заемщиками компании для оценки затрат на капитал компании. Однако ее применение на развивающихся рынках затруднено из-за весьма строгой предпосылки о том, что инвесторы оценивают риск с помощью дисперсии. В данной работе описываются различные модификации CAPM, использующие другие, нежели дисперсия, меры риска и хорошо показавшие себя в эмпирических исследованиях на развивающихся рынках. Проводится собственное эмпирическое исследование на данных фондовых рынках стран БРИКС для различных периодов экономического цикла. Результаты показывают, что ни одна из рассмотренных мер риска не может быть использована на всем периоде выборки. Лучше всего меры риска объясняют доходность в докризисный период стабильного роста во всех странах БРИКС. А в кризисный период везде, кроме России и Южно-Африканской республики, наблюдается отрицательная зависимость доходности от рассмотренных мер риска.