Анализ эффективности вертикальной интеграции переработки для стран-производителей нефти относительно реализации сырой нефти

В исследовании предпринята попытка оценить эффективность капитальных вложений в нефтепереработку с точки зрения издержек альтернативных возможностей, в частности относительно реализации сырой нефти. Используемый в работе подход к оценке инвестиционного решения предполагает изучение системы налогового и таможенно-тарифного регулирования в нефтяной отрасли Российской Федерации, а также детальный анализ капитальных и операционных расходов российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний. Ключевой особенностью исследования является отказ от традиционной методики оценки инвестиционных проектов, ориентированной исключительно на нормативные сроки окупаемости, в пользу сравнения чистых дисконтированных доходов двух альтернативных проектов, а именно реализации нефти и строительства нефтеперерабатывающего завода для последующей реализации нефтепродуктов. Большое внимание в работе уделяется марже нефтепереработки. Вместо использования детерминированных прогнозных показателей цен на нефть и нефтепродукты, предлагается моделировать их динамику методом Монте-Карло, используя зависимость между ценами на сырую нефть и ценами на основные виды нефтепродуктов в долгосрочной перспективе. В целях определения данной зависимости был предпринят эконометрический анализ временных рядов со структурными сдвигами. В результате проделанной работы было показано, что вертикальная интеграция нефтепереработки эффективна для повышения ожидаемого дохода нефтяной компании: менее чем в 20% сценариев российская нефтяная компания рискует из-за упущенной выгоды от строительства НПЗ вместо прямых поставок нефти на экспорт. Разработана модель, позволяющая исследовать эффективность строительства НПЗ с различной глубиной переработки нефти, а также реконструкцию имеющихся НПЗ, путем варьирования капитальных вложений и других параметров модели.