Исследование влияния систем вознаграждения топ-менеджеров на результаты деятельности компаний в России

Данная работа посвящена анализу влияния отдельных компонентов системы вознаграждения топ-менеджеров на результаты деятельности крупнейших российских компаний. Исследования в сфере конфликта интересов между топ-менеджерами и акционерами предлагают использовать различные виды вознаграждения, привязанные к показателям деятельности компании. Однако не так много работ эмпирически протестировало эффективность подобных видов компенсаций, особенно в России. Собранные данные по вознаграждениям топ-менеджеров в России по 17 крупнейшим компаниям за период с 2008 по 2015 год свидетельствуют о том, что агентский конфликт в нашей стране решается в основном в краткосрочном периоде при помощи ключевых показателей эффективности (KPI). Долгосрочные же программы мотивации, основанные на опционах, фантомных акциях, акциях с ограничениями и правах на прирост стоимости акций, используются гораздо реже. В работе были построены регрессии зависимости результатов деятельности компаний (в виде ROA и рыночной капитализации) в периоде t+1 от различных факторов периода t. В качестве вознаграждения топ-менеджеров использовалась общая сумма денежного вознаграждения и бинарная переменная, характеризующая реализацию долгосрочных программ мотивации. Результаты панельных регрессий с фиксированными эффектами выявили незначимое влияние данных видов вознаграждения на рентабельность активов, но статистически значимое и положительное влияние на рыночную капитализацию. Таким образом, данное исследование подтвердило, что система вознаграждения топ-менеджеров, состоящая из нескольких компонентов, привязанных к показателям деятельности компании, позволяет объединить цели собственников и ключевых управленцев и мотивировать последних на увеличение стоимости компании.