Валютные интервенции в рамках режима инфляционного таргетирования

Инфляционное таргетирование активно практикуется как развитыми, так и развивающимися странами. Данный режим показал свою эффективность в стабилизации уровня цен и реального сектора экономики. Однако ключевым вопросом, в особенности для развивающихся стран, является учет колебаний обменного курса при проведении денежно-кредитной политики. Например, ряд исследователей включает переменную обменного курса напрямую в правило Тейлора. Также предлагается использовать наряду с инструментом процентной ставки, стерилизованные валютные интервенции. Целью данного исследования является оценка эффективности использования стерилизованных валютных интервенций в режиме инфляционного таргетирования. В рамках исследования построена неокейнсианская динамическая стохастическая модель общего равновесия с двумя правилами монетарной политики, в которой независимость инструментов обеспечивается за счет наличия премии за риск. Параметры, включенные в модель, откалиброваны для России. С целью анализа механизма трансмиссии денежно-кредитной политики построены функции импульсного отклика переменных на структурные шоки. В работе рассчитаны коэффициенты в монетарных правилах, которые позволяют минимизировать потери центрального банка. Затем проводится сравнение режима инфляционного таргетирования с одним правилом, которое включает обменный курс, и режима инфляционного таргетирования с двумя правилами. Критериями для сравнения выступили функции потерь центрального банка, учитывающие отклонение инфляции от целевого уровня, выпуска от потенциального, валютного курса и потребления от стационарных уровней в случае шока цен нефть, шока производительности факторов и шока монополистической наценки. На основе расчетов был сделан вывод о том, что для России режим инфляционного таргетирования с двумя монетарными правилами уступает в эффективности режиму с одним правилом, которое учитывает динамику валютного курса.