Анализ синергетических эффектов в сделках слияний и поглощений вертикально интегрированных компаний

Одним из мотивов осуществления сделок слияния и поглощения является создание синергетического эффекта. Особый интерес представляют вертикальные сделки слияния и поглощения, которые подразумевают объединение компаний, работающих на смежных ступенях одного производственного процесса. В связи с этим вновь образованные вертикально интегрированные компании обладают рядом особенностей и преимуществ. Проведение данного исследования обусловлено возникшим противоречием: в то время как в теоретической литературе существует разделение синергетического эффекта на операционную и финансовую синергии с выделением в них компонент, эмпирические исследования по большей части игнорируют данную классификацию. В связи с этим целью данного исследования является оценка создания синергетического эффекта в вертикальных сделках слияния и поглощения и комплексный анализа его обусловленности компонентами операционной синергии (создание экономии на масштабе, усиление рыночной позиции) и финансовой синергии (увеличение налогового щита, реализация инвестиционных возможностей, увеличение емкости долга). В результате эконометрического анализа 61 внутрироссийской вертикальной сделки выявлено, что лишь половина сделок выборки эффективна в отношении создания синергетического эффекта. Значимыми факторами создания синергии являются такие компоненты, как экономия на масштабе, увеличение налогового щита и реализация инвестиционных возможностей. Кроме того, на создание синергии влияют отрасли функционирования объединяющихся компаний и условия макроэкономической среды. Результаты исследования использованы для анализа сделки между ПАО «ГМК «Норильский никель» и АО «Норильскгазпром». Результаты данного исследования в дальнейшем, кроме того, могут быть использованы для комплексной оценки отдельных компонент синергии наряду с общим синергетическим эффектом и влиянием вышеупомянутых компонент на создание эффекта синергии при совершении сделок вертикальной интеграции на российском рынке.