Анализ факторов формирования и выбора компаниями политики бездолгового финансирования

Формированию структуры капитала как одному из ключевых вопросов финансового менеджмента посвящено немало теоретических концепций и эмпирических работ. Сравнительно новым направлением в исследованиях данной проблемы является анализ фирм, отказывающихся от использования заемного капитала. Проведение ими политики бездолгового финансирования не соответствует большинству современных моделей структуры капитала и является причиной в среднем низкого уровня долговой нагрузки компаний. Изучение детерминант данной политики началось с работы Стребулаева и Яна (2006) и характеризуется ограниченным числом исследований, особенно для развивающихся рынков. Данная работа призвана заполнить этот пробел и имеет своей целью проведение анализа российских компаний, не использующих заемный капитал, и выявление факторов, влияющих на формирование ими политики бездолгового финансирования. Решаются соответствующие задачи: рассмотреть эмпирические подходы к объяснению феномена политики бездолгового финансирования; охарактеризовать ее применение российскими компаниями; выявить отличительные особенности фирм, отказывающихся от заемных средств; провести эконометрический анализ для выявления факторов формирования политики бездолгового финансирования и для тестирования существующих на этот счет гипотез. Результаты анализа панельных данных за 1999-2016 гг. демонстрируют актуальность проблемы в России: более половины фирм не имеют заемных средств в структуре капитала. Такие фирмы в среднем обладают меньшим размером, осуществляют меньшие капиталовложения, имея при этом более высокую рентабельность и долю денежных средств в активах. От заемного капитала вынуждены отказываться финансово ограниченные компании, в то время как менее стесненные фирмы могут добровольно выбирать данную политику, исходя из своего стремления быть финансово гибкими, не упускать потенциальных инвестиционных возможностей и лучше преодолевать последствия неожиданных затруднений.