Микроструктурный анализ информационных потоков на криптовалютном рынке

Мы анализируем процесс ценообразования на различных криптовалютных биржах. Наша основная цель заключалась в том, чтобы исследовать направление информационных потоков между ними. Часто, активы и их деривативы торгуются на различных биржах. Такая тенденция характерна и для криптовалютного рынка, где объемы торгов распределены между тысячами бирж. Поэтому, для анализа криптовалютного рынка необходимо понимать, на каких из этих бирж информация генерируется в первую очередь. Наша гипотеза заключается в том, что на рынке присутствуют несколько бирж, которые в значительной степени формируют цену, в то время как остальные биржи в основном следуют за ними. Задачей исследования являлось выяснить, какие именно биржи информационно доминируют. Мы применяем эконометрические методы, описанные в работе Хасбрука (1995), где автор вводит понятие информационной доли рынка. Мы записали данные по всем сделки, произошедших в определенный промежуток времени, по парам BTC/USD и ETH/USD на девяти различных биржах при помощи парсера. Мы произвели расчеты, используя методологию, описанную в работе Хасбрука (1995). Для устранения потенциальной проблемы с интерпретацией результатов, мы применили модификацию модели, описанную в работе Лэйна и Шреста (2009). Большая часть расчетов была произведена в программной среде R. После корректировки полученных данных, у нас осталась выборка из десяти дней. Для каждого дня мы рассчитали информационные доли рынков. Результаты показали, что на рынке Биткоина присутствуют две доминирующие биржи с информационными долями около 30% каждая, а на рынке Эфириума – одна, с информационной долей более 50%.