Оценка облигаций с встроенными опционами на российском рынке

Инструменты с фиксированной доходностью, в частности облигации, используются во всем мире и составляют консервативную часть инвестиционных портфелей. Среди различных видов облигаций, особый интерес представляю облигации со встроенными опционами. Опцион предоставляет инвесторам защиту от снижения цены в то время, как вероятность роста остается неизменной, что делает такой инструмент привлекательным и может позволить повысить интерес инвесторов к данному типу облигаций. Основная цель данной работы заключается в описании алгоритма оценки справедливой стоимости облигаций со встроенными опционами на российском долговом рынке, характеризующемся низкой ликвидность, а также определение факторов влияющих на опционный спред (Option adjusted spread). В данной работы для построения динамики процентных ставок использовались модели Васичека и Халла - Уайта. Было продемонстрировано, что модель Халла - Уайта позволяет более точно оценить цены облигаций в сравнении с рыночными, что, зачастую не требует добавления опционного спреда. В свою очередь, используя модель Васичека мы получили большую ошибку относительно рыночных цен, однако относительно небольшой опционный спред позволяет исправить эту ошибку. Также было показано, что кредитное качество и ликвидность облигаций могут быть ключевыми факторами, влияющими на опционный спред. Наконец, было продемонстрированное, что на текущий момент стоимость большинства встроенных опционов на российском рынке равна нулю.