Факторы недооценки и переоценки акций в отношении сравнительной стоимости компании

Международная интеграция рынков и рост конкуренции привели к росту интереса к ключевым драйверам рыночной стоимости акций публичных компаний. На их основе менеджмент принимает стратегические решения, а инвесторы выявляют потенциальные для вложений компании. Обычно внимание теоретиков и практиков обращено на фундаментальные показатели эффективности компании. Однако при анализе только фундаментальных финансовых факторов не учитываются правовые, социальные, репутационные риски компании, риски корпоративного управления. Высокое качество корпоративного управления ведет к росту инвестиционной привлекательности компании и эффективному использованию заемного и собственного капитала. Данная работа посвящена выявлению и анализу факторов недооценки и переоценки акций на основе сравнительной стоимости компании. Оценка детерминант стоимости была проведена с использованием пяти рыночных мультипликаторов: P/E, P/BV, P/S, EV/S, EV/EBITDA. Финансовые переменные для каждого мультипликатора были выявлены с помощью фундаментального анализа. В качестве нефинансовых переменных использовались оценки качества корпоративного управления, доля государственного участия в бизнесе, масштаб компании и ее возраст. Индекс качества корпоративного управления был разбит на оценку качества внешнего аудита, состава совета директоров, степени защиты прав акционеров, программ мотивации и вознаграждений, уровня раскрытия информации, двойственности CEO. На основе данных 2017 г. по развитому рынку и развивающемуся были сформированы многофакторные регрессионные модели выбранных мультипликаторов. Так как использовалась выборка по двум разным рынкам в уравнение была добавлена бинарная переменная страны для нивелирования странового риска, вызванного разной экономической и политической конъюнктурой рынков. Результаты анализа показали, что наиболее значимое влияние на сравнительную стоимость оказывают фундаментальные переменные. Также улучшение качества внешнего аудита ведет к росту сравнительной стоимости компании. Большинство оценок качества корпоративного управления продемонстрировали неоднозначные результаты ввиду учета в одном индексе большого количества факторов, имеющих разнонаправленное действие, а также ввиду задержки реакции цен на улучшение качества показателей. Стоит отметить, что экспансия государства и размер компании отрицательно сказывается на значениях мультипликаторов.