Причинность по Грейнджеру в рядах акций и их фьючерсов на российском рынке

Важная экономическая функция фьючерсных рынков – улучшить процесс ценообразования и повысить эффективность рыночного процесса. Это достигается за счет увеличения ликвидности рынка, а также появления дополнительных возможностей по хеджированию позиций. Поэтому введение в обращение фьючерсов сопровождалось эмпирическими исследованиями их роли на рынке и их связи с другими инструментами. Сильнее прочих фьючерс связан со своим базовым активом как с основой своего ценообразования. Однако направление этой связи неоднозначно: фьючерс как зависит от базового актива, так же он может оказывать влияние на торги последнего. Для решения этого вопроса исследователи прибегали к различным методам, позволяющим выяснить, какой из двух активов действительно является влияющим. Со стороны формул ценообразования фьючерса наиболее простой и понятной является связь фьючерса на акцию со своим базовым активом, так как цена фьючерса эквивалентна стоимости акции, дисконтированной от даты исполнения контракта. Однако в реальных рыночных условиях фьючерсы могут торговаться так же активно, как акции, и поднимается вопрос о том, какой инструмент устанавливает цену, так как это важно при принятии инвестиционных решений. Так, на протяжении последних шести лет российский срочный рынок занимает одно из первых мест в мире по торговле фьючерсами на отдельные акции , а в последние четыре года фьючерс на обыкновенные акции ПАО «Сбербанк» становится первым с объемом торгов, превышающим 148.7 миллиона контрактов. Поэтому важным представляется выявление роли фьючерсов на акции в установлении цены базового актива. Большая часть исследований на эту тему была проведена на американских инструментах, что понятно, принимая во внимание уровень развития финансового рынка США. Первые работы касались индекса S&P 500 и его фьючерса, начавшего торговаться в апреле 1982 г. В связи с распространением фьючерсов исследования проводились и в других странах. В последнее время несколько работ посвящены причинно-следственной связи между инструментами на финансовом рынке Китая. Однако исследования такого рода еще не коснулись российского финансового рынка. Данная работа предпринимает такую попытку.