Моментум-эффект на фондовом рынке

В основе моментум-эффекта и соответствующих ему стратегий лежит инерционность в динамике котировок финансовых инструментов. Портфель, состоящий из акций, показавших наибольшую доходность с учетом изменения курсовой стоимости и дивидендов, называется портфель «победителей», а из акций, оказавшихся наихудшими по доходности, формируется портфель «проигравших». Предполагается, что «победители» на период инвестирования продолжат обгонять рынок по доходности, а «проигравшие» – уступать рынку, поэтому идея стратегий проста – открытие длинной позиции по портфелю «победителей» и короткой по портфелю «проигравших». Наличие моментум-эффекта на развитых рынках было доказано множеством авторов, а по развивающимся рынкам результаты были не столь однозначные. Однако, в последние годы появились исследования, доказавшие моментум-эффект на многих развивающихся рынках. В данном исследовании для выборок акций на российском фондовом рынке и акций, входящие в состав индекса S&P 500, проведено исследование на предмет наличия моментум-эффекта и выполнения гипотезы эффективного рынка за период с 2012 по 2019 год. По результатам тестирования методом перекрывающихся портфелей 3456 стратегий с различными параметрами для каждого рынка было обнаружено, что моментум-эффект присущ для рынков обеих стран. Однако, после учёта транзакционных издержек избыточная доходность моментум-стратегий на американском фондовом рынке элиминирована, а в выборке ликвидных российских акций моментум-стратегии приносят доходность, превышающую доходность индекса полной доходности Московской Биржи. Наивысшие доходности зафиксированы у среднесрочных стратегий с периодами исследования предыдущих доходностей и периодами инвестирования от 6 до 12 месяцев. Общим для рынков обеих стран является убыточность всех стратегий с портфелями «проигравших» даже до учёта транзакционных издержек. Стратегий с арбитражными портфелями, прибыльных после учёта транзакционных издержек, не зафиксировано.