Моментум стратегии на российском фондовом рынке

Моментум-эффект является одной из наиболее изучаемых аномалий. Неугасающий интерес исследователей к данной аномалии на финансовом рынке объясняется противоречивыми и непостоянными результатами. Существует целое множество различных вариантов моментум стратегий. На российском рынке моментум-эффект недостаточно изучен – исследования не проводились с 2014 года, и была протестирована только одна стратегия («cross-sectional»-моментум). Цель данной работы - исследование российского фондового рынка на наличие моментум-эффекта и выявление его особенностей на актуальных данных с применением трех различных стратегий: «cross-sectional»-, «time-series»- «dual»-моментум. Также были рассмотрены два способа включения акций в портфель: присвоение равных весов («equal-weighted») и определение весов в зависимости от капитализации («value-weighted»). Исследование проводилось на наиболее ликвидных акциях крупных эмитентов, обращающихся на Московской бирже. Рассчитанные доходности стратегий были проверены на статистическую значимость, чувствительность к рыночному риску и соотношение риска и доходности. Оказалось, что «cross-sectional»- и «dual»-моментум стратегии приносят аномальную доходность. Регрессионный анализ позволил выявить следующие особенности моментум-эффекта на российском рынке акций: (1) занятие коротких позиций по портфелям «проигравших» не позволяет увеличить прибыльность стратегий; (2) распределение весов между активами в зависимости от капитализации позволяет улучшить результаты инвестирования; (3) при формировании портфелей в апреле доходности, в среднем, выше, чем в другие месяцы, а в январе – ниже; (4) оптимальные периоды отслеживания доходностей и инвестирования составляют 6, 9 и 3, 6 месяцев соответственно.