Оценка влияния сделок M&A на благосостояние держателей корпоративных облигаций: пример развивающихся рынков

В современных условиях ведения бизнеса неотъемлемой частью стратегических решений для компаний становится глобальная интеграция, одной из главных форм которой являются сделки слияний и поглощений (M&A – Mergers and Acquisitions). В последнее время все больший объем рынка сделок M&A занимают компании из развивающихся стран: их значение в мировых инвестиционных процессах с каждым годом увеличивается. Важным направлением изучения сделок M&A становится анализ динамики доходности корпоративных ценных бумаг в период объявления о будущей транзакции. В данной работе представлен анализ избыточной доходности корпоративных облигаций в сделках M&A на развивающихся рынках капитала. На основе выборки из 121 сделки, объявленной в период 2002-2020 гг., в которой покупателем стала компания, расположенная в развивающемся государстве (согласно классификации MSCI), было проведено двухэтапное исследование доходов, которые получают держатели облигаций компаний-покупателей в период 10-ти дней до и 10-ти после объявления о сделке: на первом этапе было получено, что кумулятивная избыточная доходность в среднем по выборке составила 0,55% и является статистически значимой на 5% уровне; на втором этапе с помощью регрессионного анализа были выявлены основные факторы, оказывающие влияние на сверхнормальную доходность облигаций. В частности, было показано, что зависимость между индикаторами диверсифицированной сделки и публичного статуса целевой компании отрицательно влияют на сверхнормальную доходность облигаций. Помимо этого, было получено, что такие макроэкономические факторы, как уровень ВВП и обменного курса в стране покупателя, значимо влияют на доходы держателей облигаций (наблюдается положительная и отрицательная зависимость соответственно). Значимость данной работы состоит в том, что в ней проанализирована динамика сверхнормальной доходности облигаций в сделках M&A на развивающихся рынках, в то время как в существующей литературе изученными являются только эффекты богатства для акционеров. Также в работе представлено значимое воздействие макроэкономических факторов на доходы держателей облигаций, влияние которых ранее было изучено только для доходности акций.