Эффективность ограничений объемов кредитования в европейских странах: периоды экспансии и рецессии

Целью данной работы является оценка эффективности ограничений заимствования как инструмента макропруденциальной политики и исследование зависимости этой эффективности от того, когда произошел шок политики, в какой фазе цикла, в период экономической рецессии или экспансии. Под эффективностью понимается влияние на реальный объем кредитов частному нефинансовому сектору и на реальные цены на недвижимость. Для анализа используются квартальные данные по 18 европейским странам в период с первого квартала 1990 года до третьего квартала 2018 года. Оценка производится с использованием метода локальных проекций (Jorda, 2005) с введением в модель зависимости от состояния бизнес цикла через логистическую переходную функцию. По итогам исследования были получены следующие результаты: во-первых, реальные темпы прироста кредита и цен на недвижимость отрицательно реагируют на ужесточение ограничений заимствования, снижаясь соответственно на 2,9 и 1,5 процентных пункта в течение 16 последующих кварталов после шока. Во-вторых, если шок произошел в период экспансии, то реакция на него наблюдается лишь к концу рассматриваемого периода (16 кварталов), однако в абсолютном значении данный эффект значительнее, чем в случае применения мер по ограничению заимствования в период рецессий, эффект к 15 кварталу становится незначительным. Результаты могут иметь практическую значимость для политиков, так как позволяют применять инструменты макропруденциальной политики, а именно ограничения на заимствования, с большей эффективностью.