Анализ эффекта переноса процентных ставок в России

Данная работа посвящена изучению механизма трансмиссии процентных ставок в российской экономике после перехода к режиму инфляционного таргетирования с использованием актуальных данных 2015-2019 гг. В теоретической части, было уделено внимание подходам к моделированию эффекта переноса процентных ставок и причинам возникновения эффекта жесткости. Эмпирическая часть исследования построена на оценивании моделей коррекции ошибок (VECM) и авторегрессии распределенного лага (ARDL), использование которых обусловлено предварительно выявленными статистическими свойствами большинства временных рядов, а именно, нестационарностью в уровнях, существованию симметричной коинтеграции. Дополнительно проведенный TAR тест показал, что для некоторых розничных ставок свойственна также и асимметрия коинтеграционных процессов с MIACR на 1 неделю и 1 месяц. В долгосрочном периоде, согласно полученным оценкам методами FMOLS, DOLS, CRR, эффект полного переноса не наблюдается между большинством розничных ставок и индикаторами межбанковского рынка. С увеличением сроков привлечения депозитов отмечается менее полный эффект переноса с межбанковского рынка, тогда как для большинства ставок по кредитам фиксировался эффект сверхпереноса в долгосрочном периоде. По итогам оценивания моделей методом коррекции ошибок (VECM) был сделан вывод о том, что трансмиссия изменений индикаторов денежного рынка не является полной также и в краткосрочном периоде. Отмечены ряд закономерностей, а именно: (1) для ставок по депозитам, коинтегрированными с MIACR на 3 месяца, с увеличением срока размещения депозитов долгосрочный коэффициент переноса ставок уменьшается, тогда как скорость коррекции в краткосрочном периоде увеличивается; (2) для ставок по кредитам, коэффициенты долгосрочного переноса и коррекции ошибок были оценены на примерно одинаковом уровне вне зависимости от срочности продукта. Посредством ARDL моделирования с использованием ставок по отдельным банковским продуктам, были установлено, что оценки мгновенной реакции ниже по долгосрочным продуктам – ипотека и потребительский кредит сроком более 3-х лет.