Оценка меры подверженности компаний валютному риску

Настоящая диссертационная работа включает анализ степени и направленности влияния валютного риска на деятельность российских компаний, а также исследование детерминантов меры валютной подверженности. В исследовании приводится комплексный анализ существующих подходов к изучению валютного риска и последующие моделирование и эмпирическое тестирование моделей с подразделением на два этапа. На первом этапе производится тестирование двух разновидностей спецификаций локальных межвременных моделей ценообразования активов. В качестве факторов риска в данных моделях выступают факторы роста, стоимости, ликвидности и валютной волатильности. Причём фактор валютного риска (колебания обратного валютного курса) включается в одну из моделей в виде значений колебаний валюты, а во второй подразделяется на две переменные в зависимости от направления изменения валюты (положительное и отрицательное изменение). На втором этапе проводится комплексный детерминантный анализ, включающий эмпирическое тестирование на значимость следующих факторов: «Размер», «Финансовый рычаг», «Коэффициент мгновенной ликвидности», «Хеджирование», «Доля иностранного долга» и «Экспортных продаж», а также «Затраты на исследования и разработки». Эмпирическое тестирование описанных моделей производится на выборке из 145 российских компаний по данным с 2010 по 2019 год. В результате исследования доходность акций большей части российских компаний напрямую зависит от колебаний валютного курса. Причём, значимая зависимость наблюдается и для компаний, ориентированных исключительно на внутренний рынок. Кроме того, степень данной зависимости возросла после валютного кризиса. Также стоит отметить, что положительное влияние валютного курса сказывается не в той же мере, как отрицательное, что подтверждает гипотезу о наличии асимметрии во влиянии валютного риска на российском фондовом рынке. Результаты настоящей магистерской диссертации вносят вклад в изучение фактора валютного риска как ценообразующего, а также в развитие подходов к моделированию. Обоснованность научных результатов, полученных в рамках данного исследования обуславливается применением современных методологических подходов к выявлению валютной подверженности и тестированием на развивающемся рынке. Ключевые слова: валютный риск, валютная подверженность, ценообразование активов, детерминанты валютной подверженности.