Исследование взаимосвязи кредитных рейтингов с оценками кредитного риска, заложенными в котировках рыночных инструментов

В данной работе проводится анализ взаимосвязи кредитных рейтингов, присвоенных эмитентам облигаций различными рейтинговыми агентствами, и оценок кредитного риска, получаемых с использованием рыночных данных, на примере кредитных спредов по облигациям. С использованием данных о котировках облигаций эмитентов США и России, находящихся в обращении в период с 2012 по 2019 гг., производится построение кривых кредитных спредов на основе кривых бескупонной доходности, полученных с помощью моделей Нельсона-Зигеля и кубических сплайнов. Проводя оценку дискриминационной способности кредитных спредов относительно изменений кредитных рейтингов, было показано, что взаимосвязь между кредитными рейтингами и кредитными спредами как мер кредитного риска в общем случае не удовлетворяет теоретическому предположению, и кредитные спреды не могут использоваться в целях аппроксимации кредитных рейтингов. Кроме того, дискриминационная способность кредитных спредов, построенных как с использованием модели Нельсона-Зигеля, так и с использованием кубических сплайнов, существенно различается в рамках анализа фактов изменений рейтингов относительно различных рейтинговых уровней, в связи с чем в общем случае нельзя сделать выбор в пользу той или иной модели временной структуры.