Влияние процесса закрытия позиции на уровень и надежность маржинальных требований по фьючерсам и опционам

В связи с увеличением объема сделок на внебиржевом рынке производных финансовых инструментов возрастает влияние и роль центрального контрагента, реализующего клиринг контрактов. Аккумулирование и агрегирование рисков в одном финансовом институте стимулирует спрос на развитие систем управления рисками. Основными способами CCP по минимизации экспозиции к риску являются неттинг позиций и залоговое обеспечение. Гарантийное обеспечение требует большего внимания, поскольку залог, с одной стороны, должен гарантировать устойчивость на рынке, а с другой-повышать эффективность транзакций с точки зрения издержек участников. Кроме того, с вычислительной точки зрения, расчет должен быть достаточно быстрым. Таким требованиям удовлетворяет Standard Portfolio Analysis of Risk – подход на основе 16 сценариев, позволяющий провести экспресс-анализ поведения цен контрактов и вычислить маржинальные требования. Однако SPAN метод недооценивает потенциальные убытки по OTC-контрактам, поскольку позиции по внебиржевым инструментам часто имеют ограничения ликвидности. Для учета ликвидности контрактов в портфеле рассматривается CORE (Close-Out Risk Evaluation) методология, разработанная на Фондовой бирже Сан-Паулу B3 S.A. Основной задачей CORE подхода является учет ограничений при ликвидации позиций портфеля. CORE подход одновременно предлагает решение для учета риска ликвидности, но также задает проблематику выбора оптимальной стратегии ликвидации позиции. Задача центрального контрагента сводится к выявлению такой стратегии ликвидации, которая задает минимальные маржинальные требования при сохранении уровня достаточности в прогнозировании убытков. В данной работе с помощью языка программирования Python были продемонстрированы SPAN подход, влияние CORE модуля, а также способы генерации сценариев изменения цен контрактов в течение периода ликвидации. Проделанная работа подтверждает важность выбора стратегии ликвидации контрактов, а также выявляет отличия в способах генерации сценариев изменения цен контрактов, которые влияют на установление маржинальных требований.