Stock Market Underreaction and Overreaction to Release of Company's Financial Statements

В настоящей работе был проведён анализ влияния новостей о публикации финансовой отчётности на цены акций российских эмитентов в контексте избыточной/недостаточной реакции. Как оказалось, можно плодотворно совместить двеве различных проблематики и методологии – анализ реакции в динамике и событийный анализ – чтобы получить осмысленные результаты и даже прибыльную торговую стратегию. На основе акций и новостей 13 крупнейших российских эмитентов удалось продемонстрировать влияние публикации отчетности на объем торгов, и динамику этого влияния – увеличение в среднем на 30% в день публикации отчётности и менее интенсивное, однако существенное увеличение в последующие 5 дней. Уже сам этот факт свидетельствует о том, что реакция на такого рода новости не мгновенна, как то предполагает гипотеза об эффективности рынка. Для динамики цен на акции в дни, следующие за публикацией отчётности, обнаружена значимая положительная автокорреляция избыточных доходностей, что свидетельствует о недостаточной реакции инвесторов на новости. Данное явление усиливается, если новость, содержащаяся в отчётности, несла много новой информации для рынка, что можно проследить по росту объема торгов. Комбинируя данные об информативности новости для рынка и о недостаточной реакции, можно построить эффективную торговую стратегию, основанную на прослеживании реакции рынка на новость и предугадывании её дальнейшей динамики. Таким образом, данное исследование показало наличие недостаточной реакции российского фондового рынка на события публикации финансовой отчётности. В перспективе эти результаты могут быть дополнены анализом содержания финансовой отчётности и степени неожиданности содержащейся в ней информации.