• A
  • A
  • A
  • ABC
  • ABC
  • ABC
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Regular version of the site

Project Analysis in Energy Sector

2020/2021
Academic Year
RUS
Instruction in Russian
4
ECTS credits
Course type:
Elective course
When:
2 year, 1, 2 module

Instructor

Программа дисциплины

Аннотация

Дисциплина посвящена изучению современных методов стоимостной оценки инвестиционных проектов ТЭК – от базового метода дисконтированных денежных потоков в детерминистской постановке до сложных вероятностных моделей с учетом цены риска и реальных опционов. Ввиду прикладного характера дисциплины особое внимание уделяется формированию у студентов навыков самостоятельных расчетов на компьютере, имитирующих ключевые процедуры и методы, используемые в лицензионных прикладных отраслевых программных комплексах, применяющихся в нефтегазовой отрасли. Помимо прикладных расчетов, в рамках дисциплины значительное внимание уделяется изучению микроэкономических особенностей рынков сырья и энергоресурсов, а также тому, как эти особенности влияют на формирование методов стоимостной оценки, используемых на практике в энергетических отраслях. Благодаря этому студенты вырабатывают умение делать самостоятельные выводы по поводу границ применимости того или иного метода стоимостной оценки в каждой конкретной прикладной ситуации.
Цель освоения дисциплины

Цель освоения дисциплины

  • Обучение студентов основам современных методов оценки инвестиционной привлекательности долгосрочных проектов в области энергетики и недропользования; ознакомление магистрантов со сложившейся практикой применения этих методов в России и в мире
  • Формирование у студентов системного представления о теоретических основах современного проектного анализа в энерго-сырьевом секторе экономики, о месте и роли экономической теории при принятии решений в процессе осуществления проектов недропользования, о современных научных подходах к проблемам функционирования и развития энергетических и сырьевых рынков
  • Формирование у студентов базовых навыков компьютерного расчёта показателей инвестиционной привлекательности типичных долгосрочных проектов недропользования
  • Формирование у студентов ясного представления о взглядах современной экономической теории на место и роль государственных налоговых и регулирующих органов при осуществлении инвестиционных проектов недропользования
  • Формирование у студентов общего представления о тенденциях развития государственного регулирования и налогообложения энерго-сырьевого сектора экономики в России и мире; формирование навыков практической стоимостной оценки влияния изменений в налоговом законодательстве и госрегулировании на инвестиционную привлекательность проектов.
Планируемые результаты обучения

Планируемые результаты обучения

  • Иллюстрирует основные методы финансовой математики – методом дисконтированных денежных потоков (DCF).
  • Применяет базовые знания о коэффициенте «бета» и поправке на риск при дисконтировании денежных потоков, уметь грамотно обосновать применение того или иного значения «бета» в конкретной ситуации стоимостной оценки инвестиционного проекта
  • Анализирует стоимостную оценку (упрощенных в учебных целях) проектов, предложенных преподавателем, с учетом дифференциации денежных потоков по степени риска.
  • Применяет практические навыки по построению «биномиальных сеток», описывающих стохастическую ценовую динамику разных типов – броуновского движения, геометрического броуновского движения, возврата к среднему, броуновского движения с тенденцией возврата к среднему значению, геометрического броуновского движения с тенденцией возврата к долгосрочному тренду
  • Показывает навык грамотного применения формулы Гоццолино при стоимостной оценке инвестиционных проектов недропользования с учётом геологического риска, включая такие сложные случаи, как постепенное выявление геологической информации или наличие дополнительных ограничений на бюджет потерь
  • Определяет общее представление о типичных чертах инвестиционных проектов ТЭК в производственном сегменте «разведка и добыча».
  • Иллюстрирует ключевые показатели эффективности инвестиционных проектов ТЭК с использованием компьютера.
  • Применяет базовые навыки применения метода дисконтированных денежных потоков (DCF) в случае, когда исходные данные имеют вероятностную природу.
  • Определяет стоимостную оценку инвестиционного проекта ТЭК в производственном сегменте «разведка и добыча» методом Монте-Карло при вероятностном характере исходных характеристик нефтеносного (газоносного) пласта
  • Рассчитывает стоимостную оценку инвестиционного проекта ТЭК методом Монте-Карло с учётом заданной стохастической динамике цены продукции.
  • Определяет стоимостную оценку инвестиционного проекта ТЭК методом Монте-Карло при вероятностном характере сразу нескольких параметров – ценовых и геологических.
  • Понимает возможности и пределов применимости нормативного подхода к параметризации степени неприятия риска с помощью единого для компании значения критерия «Risk Tolerance» при составлении инвестиционного портфеля компании
  • Применяет базовые навыки прикладного программирования в среде MS_Excel, позволяющие самостоятельно составлять и применять алгоритм численного вероятностного расчёта, соответствующий конкретной бизнес-ситуации
  • Определяет взаимосвязь между микроэкономической моделью общего равновесия на рынке «условных требований» Эрроу и финансовой моделью Capital Asset Pricing Model, уметь объяснить, какие ограничения на предпочтения инвесторов гарантируют эквивалентность этих моделей
  • Рассчитывает равновесные значения рыночной цены риска и коэффициентов «бета» в рамках рассмотренного на занятиях упрощенного варианта модели общего равновесия на рынке финансовых активов.
  • Оценивает практические навыки стоимостной оценки инвестиционного проекта недропользования при дифференцированном дисконтировании различных денежных потоков (прежде всего, выручки и затрат) с использованием двух базовых альтернативных моделей ценовой динамики – модели геометрического броуновского движения и модели возврата к среднему
  • Показывает базовое представление о том, в какой степени и в каком направлении поправка на риск при дисконтировании денежных потоков влияет на стоимостную оценку типичных инвестиционных проектов недропользования
  • Применяет практические навыки по использованию «биномиальных сеток» при стоимостной оценке долгосрочных инвестиционных проектов с учетом дифференциации денежных потоков по степени риска и наличия «реальных опционов».
Содержание учебной дисциплины

Содержание учебной дисциплины

  • Основы учёта геологической и ценовой неопределённости при анализе инвестиционной привлекательности проектов ТЭК в сегменте «разведка и добыча»
    В рамках этой темы изучается вероятностная стоимостная оценка инвестиционных проектов ТЭК в производственном сегменте «разведка и добыча» с использованием метода Монте-Карло. Рассматриваются случаи геологической неопределенности, стохастической динамикии цены, стохастической динамики издержек, а также случаи, когда несколько параметров сразу имеют вероятностную природу.
  • Теоретические основы проектного анализа и его применение к проектам ТЭК.
    Стоимостная оценка инвестиционных проектов ТЭК методом дисконтированных денежных потоков. Основные показатели инвестиционной привлекательности проектов ТЭК, их экономический смысл и навыки расчёта на компьютере.
  • Стоимостная оценка проектов недропользования и участков недр с учётом геологического риска
    Влияние наличия геологического риска на выбор недропользователя. Экономический смысл использования нормативного критерия «степень терпимости к риску» (RT) и формулы Гоццолино при стоимостной оценке инвестиционных проектов недропользования. Основы экономики геологоразведки и стоимостной оценки участков недр. Стоимостная оценка участков недр с учетом постепенного выявления геологической информации и «реальных опционов». Оптимальный выбор долей участия компании в нескольких проектах. Влияние различий в степени терпимости к риску на взаимовыгодный компромиссный раздел издержек и доходов между партнерами по инвестиционному проекту.
  • Равновесная цена риска на рынке финансовых активов: теоретические основы выбора ставки дисконта при стоимостной оценке инвестиционных проектов
    В рамках этой темы изучаются теоретические основы применения различных ставок дисконта времени к различным компонентам денежных потоков инвестиционного проекта ТЭК в зависимости от рыночного соотношения цен риска. Объясняется взаимосвязь между микроэкономической моделью равновесия на рынке «условных активов» Эрроу и финансовой моделью САРМ, иллюстрирующей равновесное соотношение «риск – ожидаемая доходность». Объясняются такие понятия, как «полные» и «неполные» рынки, «активы Эрроу», диверсифицируемый и недиверсифицируемый риск, теорема о взаимных фондах, коэффициент «бета» и рыночная цена риска. Также объясняется, почему так называемые «цены состояний» можно использовать в качестве псевдо-вероятностей при стоимостной оценке финансовых и реальных активов.
  • Стоимостная оценка инвестиционных проектов недропользования с поправкой на рыночную цену риска при дисконтировании денежных потоков
    В рамках темы изучается влияние дифференцированного дисконтирования различных денежных потоков на стоимостную оценку инвестиционного проекта недропользования. Рассматриваются типичные ситуации, когда это влияние имеет значение: переход на аутсорсинг услуг по обслуживанию месторождения как замена OPEX на CAPEX; экономия на САРЕХ за счет выбора более продолжительного профиля добычи. Рассматриваются особенности «дисконтирования на риск» будущих потоков выручки при использовании двух базовых альтернативных моделей ценовой динамики на рынке сырья и энергоресурсов – модели геометрического броуновского движения и модели возврата к среднему. Обсуждаются преимущества такой методики Modern Asset Pricing (МАР) перед традиционной методикой Discounted Cash Flows (DCF).
  • Стоимостная оценка проектов недропользования с учётом стохастической динамики ценовых показателей и возможной гибкости при последовательном принятии решений
    В рамках темы изучаются приёмы стоимостной оценки инвестиционных проектов недропользования в ситуациях, когда прогнозируемое поведение цен на продукцию и/или на важные компоненты издержек добычи имеет ярко выраженную стохастическую природу. Объясняется, как с помощью «биномиальной сетки» построить приближённую дискретную модель стохастической ценовой динамики заданного типа и как использовать эту модель при стоимостной оценке инвестиционного проекта недропользования методом «реальных опционов». Попутно рассматриваются примеры «реальных опционов», типичных для инвестиционных проекта недропользования: «на отсрочку», «на прекращение работ», «на приращение добывающей мощности», а также составные и «вложенные» реальные опционы.
Элементы контроля

Элементы контроля

  • неблокирующий Контрольная работа по тематике первой половины курса
    Требуется действительно уважительная причина.
  • неблокирующий Домашние задания по материалам каждого занятия
  • неблокирующий Выполнение небольших заданий в рамках семинарских занятий
  • блокирует часть оценки/расчета Итоговая контрольная работа - письменный экзамен
Промежуточная аттестация

Промежуточная аттестация

  • Промежуточная аттестация (2 модуль)
    Итоговая оценка выставляется по накопительной методике и равна взвешенной сумме значений оценок • за работу в аудитории на семинарских занятиях – 10% итоговой оценки; • за выполненные домашние задания– 15% итоговой оценки; • за контрольную работу в конце первого модуля – 35% итоговой оценки; • за экзамен – 40% итоговой оценки; К ИТОГ = 0,15·КДЗ + 0,10·КАУД + 0,35·KКР + 0,40·KЭКЗ .
Список литературы

Список литературы

Рекомендуемая основная литература

  • Adelman, M. A., & Watkins, G. C. (2008). Reserve Prices and Mineral Resource Theory. Energy Journal, 1–16. Retrieved from http://search.ebscohost.com/login.aspx?direct=true&site=eds-live&db=bsu&AN=36649224

Рекомендуемая дополнительная литература

  • Экономическая оценка инвестиционных проектов : учебник для вузов, Сироткин, С. А., 2011