Круглый стол «Розничные инвесторы: правовой режим, договоры, судебная практика»
3 июня 2025 на площадке Высшей школы юриспруденции и администрирования состоялось обсуждение исследования, проведенного командой под руководством профессора А.С. Селивановского.
В ходе исследование получены следующие результаты:
Блок 1. Гражданин как потребитель, розничный инвестор и потребитель банковских услуг имеет много общего. Однако правовой режим существенно различается: законодатель обеспечивает высокий уровень защиты для потребителя и потребителя финансовых услуг, а розничного инвестора признает «равным» профессиональным участникам рынка ценных бумаг.
Блок 2. Анализ типовых договоров 14 крупнейших брокеров подтверждает огромную диспропорцию между брокером («сильной стороной договора») и клиентом – розничным инвестором («слабая сторона»).
Непрофессионал – розничный инвестор для выхода на рынок вынужден подписать 2 договора (брокерский и депозитарный), объемом более 400 страниц сложного текста. В договоре брокер имеет широкий спектр полномочий, включая одностороннее изменение тарифов и условий обслуживания, при этом ограничивает свою ответственность, а все риски принимает на себя клиент. В условия обслуживания вносятся изменения в среднем 3 изменения в 2 месяца.
Блок 3. Распространенный миф о том, что суды защищают «слабых граждан» в спорах с сильными банками, брокерами, эмитентами полностью опровергается.
Анализ споров 15 крупнейших брокеров со своими клиентами демонстрирует подавляющую победу брокеров: они практически не проигрывают. За последние 5 лет у 5 брокеров более 100 споров с клиентами,
у 7 брокеров – от 30 до 99 споров, у 3-х – от 1 до 29.
Важнейшим кейсом, связанным с инвестициями в ценные бумаги, является масштабный кейс мисселинга Банка Траст. Дело дошло до Верховного суда, который сформулировал позицию «инвестор – почти предприниматель», которая задала негативное восприятие судами любых претензий розничных инвесторов.
Так, при рассмотрении претензий владельцев облигаций к эмитенту – ПАО «Россети» арбитражные суды удовлетворяют требования инвесторов – юридических лиц о досрочном погашении облигаций в связи с реструктуризацией, а суды общей юрисдикции отказывают в точно таких же требованиях розничных инвесторов.
Основными проблемами розничных инвесторов в судах являются:
1. Дефицит доказательств.
2. У эмитентов и профучастников больше ресурсов – лучше юридическая защита.
3. Долгий путь от возникновения спора до его разрешения.
4. Отсутствие у судей необходимой экспертизы в этой области.
5. Предвзятое отношение судей к розничным инвесторам.
Приходится констатировать, что шансы розничных инвесторов в спорах с сильными банками, брокерами, эмитентами минимальны.
На основании проведенного исследования сформулированы предложения по изменению законов в целях формирования эффективных механизмов защиты прав розничных инвесторов.
В группе исследователей были преподаватели МП «Юрист мирового финансового рынка» О.М. Олейник и О.М. Иванов, магистранты и выпускники программы Николай Гревцев, Ольга Кравцова, Ирина Котова, Надежда Борисова, Дарья Мальцева, Павел Пиксаев, а также Ильяс Мингазов, Никита Ржанов и юристы фирмы ILIN | ILIN.
В обсуждении результатов исследования и предложений по изменению регулирования розничных инвесторов приняли участие представители ассоциации инвесторов «АВО», банков, а также финансовый омбудсмен при АРБ П.А. Медведев.
Запись мероприятия и презентация доклада А.С. Селивановского доступны здесь.
