Зеленая тоска Доллар падает: Америка решает свои проблемы за наш счет

Финансовый мир, похоже, сошел с ума. Известнейшие инвесторы и валютные спекулянты Уоррен Баффетт и Джордж Сорос спешно избавляются от долларовых активов, а поп-звезда Кайли Миноуг страхует свою жизнь в евро. Мы тоже стараемся не отставать от жизни. На расчеты в новых у.е. переходят не только российские импортеры, но и те, кто не имеет к внешней торговле никакого отношения: сфера быта, частные школы и даже тренеры по плаванию. Когда в начале 2000 года страны Евросоюза ввели в оборот единую валюту, мало кто мог предположить, что все так обернется. С тех пор доллар потерял в весе по отношению к евро почти 50%. В середине декабря американская валюта на российском рынке упала до уровня двухлетней давности. Российский Центробанк, начавший было в начале осени тратить несколько сотен миллионов долларов в день на его поддержание, похоже, осознал всю тщетность своих усилий. На днях зампред ЦБ Олег Вьюгин заявил, что банк намерен следовать глобальной тенденции. "Против рынка играть бессмысленно", - сказал он.
Вместе с тем российский валютный курс лишь отражение тенденций в глобальной экономике, которые формируются в Америке. В течение почти 50 лет американский доллар являлся основной мировой валютой и доказал всем, что способен выполнять эту функцию. В настоящий момент у него еще одна задача - помочь Америке выбраться из кризиса. Дешевый доллар делает американские товары более конкурентоспособными по сравнению с теми, что производит Европа и Япония. Тем не менее американский экспорт пока никак не хочет расти, вследствие чего дефицит торгового баланса США, определяющий курс доллара в немалой степени, по-прежнему остается огромным.
Стремительное падение доллара по отношению к рублю в последние недели 2003 года заставило некоторых наших граждан заговорить о заговоре валютных спекулянтов. Безусловно, у них сейчас есть возможность погреть руки. Тем временем для заговора с целью стабилизации российского валютного рынка эти самые руки явно коротки. У Центробанка внушительные возможности для контроля - его валютные резервы достигли $72 млрд. Правда, непонятно, насколько их хватит для поддержания американской валюты, если ее падение по отношению к евро и, следовательно, к рублю продолжится. Во мнении, что доллар будет падать и дальше, сходится большинство аналитиков. Правда, причины тому называют разные, вплоть до самых фундаментальных, связанных с системным кризисом американской экономики.

Доллар: сплошные убытки
По оценкам компании "ФБК", в России сейчас на руках у населения $50 - 60 млрд. Уже десять лет американская валюта является символом благосостояния российских граждан. Только ей можно было верить в постоянно изменяющихся условиях. Зарплату частный сектор платил в долларах, в долг давали в долларах, в долларах выставлялась стоимость автомобилей, квартир. Но сейчас россиянам изменил и он. Те, кто хранил сбережения дома в американской валюте и кто получал в ней зарплату, потеряли за 2003 год 10 - 15%. То есть почти шестую часть, своих доходов - именно настолько обесценился доллар и соответственно укрепился рубль. Убытки тех, кто хранил доллары в банке, чуть меньше - порядка 7%.
Главный вопрос последних месяцев - и особенно декабря, когда курс устремился вниз еще увереннее, - в какой валюте хранить деньги (см. мнения экспертов, стр. 9). В России принято хранить деньги в чулках или банках (стеклянных), традиция вкладывать деньги в ценные бумаги в нашей стране еще не сложилась - к ним доверия меньше. Для тех, кто не хочет ломать голову, есть совет - потратить сбережения на дорогие покупки. В ближайшие месяцы эксперты предсказывают настоящий потребительский бум.
Тем не менее любовь российского народа к доллару не так легко поколебать. Как только он начал в сентябре подавать признаки жизни, граждане принялись открывать депозиты в американской валюте. В то же время, когда ситуация поменялась и доллар снова пошел вниз, вопреки советам экспертов россияне не ринулись от него избавляться и переводить свои сбережения в рублевые депозиты. И это понятно - воспоминания о "черных вторниках" и дефолтах еще свежи в народной памяти.

Крепи рубль делами своими
Укрепление рубля по отношению к доллару связано в первую очередь с общемировой тенденцией. В Соединенных Штатах уже давно сохраняется отрицательный торговый и платежный баланс - импорт превалирует над экспортом, а отток капитала превышает инвестиции в страну. Для борьбы с данной ситуацией Америка вынуждена ежемесячно привлекать $46 млрд. свободных заемных средств. Кроме того, в целях оздоровления американской экономики Федеральная резервная система США вот уже полтора года поддерживает низкие процентные ставки доходности государственных казначейских обязательств США. И это больше влияет на курс американской валюты, чем новость о захвате Саддама Хусейна.
Однако, по мнению ряда экспертов, в будущем году американская экономика вновь станет локомотивом глобального роста. Игорь Николаев из ФБК обращает внимание на то, что уже в третьем квартале 2003 года она продемонстрировала небывалые темпы роста: ВВП увеличился на 7, 2%.
По словам Василия Солодкова, экономика США не похожа ни на одну другую, уникальность ее заключается в том, что резервной валютой всего мира является доллар: "Это означает, что по большому счету американцы могут вообще ничего не делать, печатать доллары". А если резервную валюту поменяют, например все контракты переведут на евро и все доллары отправятся в США, тогда американский рынок рухнет, а вслед за ним обрушится и экономика всех остальных стран - европейская, японская, латиноамериканская. Солодков поясняет, что "крупнейшим рынком сбыта для всех этих стран являются Соединенные Штаты и заменить его сегодня нечем, поэтому все будут прикладывать максимум сил, чтобы доллар оставался резервной валютой".

Все как у людей
Российский валютный рынок ведет себя по образцу мирового. Но в России, как водится, свои особенности. Курс доллара у нас всегда находился под контролем Центробанка. И долговременное декабрьское падение возбудило подозрение, что ЦБ самоустранился и не собирается спасать утопающую американскую валюту. Однако, по мнению Александра Маркина, начальника финансового управления Ист Бридж Банка, "ЦБ пассивен в плане того, что не двигает сам курс. Его задача сейчас - сглаживать колебания". Очевидно, руководство страны устраивает укрепление рубля - этот процесс позволяет удержать инфляцию в пределах запланированных на этот год 12%. А именно удержание инфляции объявлено приоритетом. Пока что по итогам 11 месяцев она достигла 10, 8%.

***
От валютной стать - до всенародной любви
Этапы хождения доллара в России
Доллар для нас - почти национальная валюта. За его судьбу россияне переживают гораздо больше, чем за родной рубль. Поэтому снижение курса "зеленого" на мировых валютных рынках принесло больше огорчений, чем гордости по поводу укрепления российского рубля. Вроде как и падение доллара идет плавно - по нескольку копеек в день. Однако это неприятно. Возникает ощущение, что кровно заработанные сбережения тают на глазах.
Доминирующее положение в частных финансах доллар занял в 1992 году. В советские времена американская валюта была довольно экзотическим явлением - свидетельством роскоши. Зелененькие купюры показывали счастливчики, вернувшиеся из-за границы, или же фарцовщики, торговавшие с риском для свободы заграничным этим дефицитом в туалетах и переходах.
А в январе 1992 года отпустили цены. Данный решительный шаг по либерализации экономики привел к стремительному обесцениванию национальной валюты. "У нас инфляция была 2506 процентов в год, - рассказывает "Версии" директор департамента стратегического анализа консалтинговой компании "ФБК" Игорь Николаев.
"С точки зрения экономики, - говорит директор Банковского института Высшей школы экономики (ВШЭ) Василий Солодков, - это было равносильно тому, что мы подверглись ядерной бомбардировке. Все, что могло работать, - встало. Страна жила тем, что импортировала продукты питания и экспортировала сырье".
В том же году либерализовали и валютное законодательство, появились первые обменные пункты. Между тем за торговлю долларами с рук по-прежнему можно было получить срок.
Когда в Россию пришел доллар - чужие деньги оказались спасением для россиян, помогали сохранять скромные сбережения и дотянуть до следующей зарплаты. По словам Василия Солодкова, практически все, получив ее, бежали в обменник, покупали доллары, а затем продавали по мере необходимости: "Когда вам выплачивают зарплату с утра, а к вечеру ясно, что цены уже повысились, а на следующее утро поднялись еще больше, то вам нужно заработанные деньги куда-то вложить, чтобы дожить хотя бы до следующей получки".
Дав населению возможность сохранить заработанное, доллар принес и неприятности. С 1994 года в России стали проводить в жизнь так называемую теорию якоря - курс доллара к рублю стабилизировали с тем, чтобы остановить стремительную инфляцию. Для этого на рынок выбрасывали доллары, которые брались в кредит у МВФ и Международного банка реконструкции и развития. А лишние рубли изымались при помощи ГКО. В течение трех лет на нехитрых операциях купли-продажи долларов (сначала покупались доллары, потом они продавались за рубли, на которые опять покупались доллары) можно было заработать почти 100%. Вкладывать деньги в акции оказалось просто невыгодно и небезопасно. Но стереотип поведения уже сложился.

***
Как формируется курс
Официальную стоимость доллара определяет Центробанк. Это делается публично - на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), где банки продают и покупают валюту. На ММВБ есть несколько площадок: для разных валют, для разных банков, под разные объемы торговли. Пожалуй, самая известная - это первая площадка, называемая "Единой торговой сессией". Она продолжается с 10.30 до 11.30 утра. Именно на ней банки реализуют обязательную продажу валютной выручки (25%) своих клиентов-экспортеров. По словам начальника финансового управления Ист Бридж Банка Александра Маркина, по среднему курсу, установленному на этой площадке, банки рассчитываются со своими клиентами.
Так называемый курс ЦБ на завтра раньше тоже определялся по итогам единой торговой сессии. Но так как сейчас курсовые колебания довольно значительные, курс определяется на площадке "ТОМ" (сокращенное от английского tomorrow). На ней осуществляются сделки с расчетами на следующий день. Причем ЦБ имеет возможность влиять на формирование курса, выставляя на продажу определенное количество долларов или рублей.
Есть еще один валютный рынок - межбанковский, где банки торгуют валютой напрямую между собой, минуя биржу, которая берет комиссию за проведенные операции. Этот рынок в сотни раз превышает по объемам ММВБ.

***
Переводить сбережения в евро уже поздно
Помнится, в начале девяностых глава Центробанка обещал отдать руку на отсечение, если при нем будет проведена денежная реформа. Реформа все же состоялась, однако Геракл не только сохранил руку, но и сумел достаточно быстро восстановить доверие к себе, поскольку является, пожалуй, самой авторитетной фигурой в российском банковском сообществе. В настоящий момент Виктор Владимирович - лицо неофициальное, может себе позволить говорить то, что думает. Правда, этому скоро может прийти конец: недавно господин Геращенко прошел в Думу по списку "Родины" и его прочат в руководители банковского подкомитета. Патриарх отечественной банковской системы любезно согласился ответить на вопросы "Версии".
- Виктор Владимирович, последние месяцы доллар неуклонно падает. Учитывая, что у нас в стране он является основным средством накопления, люди нервничают. Тем более что никто не объясняет, что происходит.
- Падение курса доллара не связано с действиями российских властей. Просто совпали два фактора. Во-первых, нельзя забывать о том, что в декабре каждый год падает курс. Это связано с тем, что компании начинают активно продавать доллары. На конец года приходится большое количество платежей, выплачивают премии сотрудникам, в общем, нужны рубли. А компании-импортеры, которым нужны доллары для закупок за рубежом, стараются купить товары заранее, по наиболее низкому курсу. Так что предложение долларов на рынке растет, а спрос остается на прежнем уровне. Это сезонный фактор, достаточно посмотреть на динамику валютного курса за последние годы. Каждый декабрь курс падает, просто в этом году это гораздо заметнее. Кроме того, слабый доллар выгоден для экономики США. Это делает американские товары более конкурентоспособными. Поэтому вольно или невольно американские власти поддерживают подобную политику.
- Есть мнение, что на самом деле доллар стоит всего 11 рублей. А Центробанк искусственно держит курс рубля.
- Нет, это полная глупость. Не знаю, откуда она пошла. Я бы не решился давать оценки, сколько реально стоит доллар, но уж, конечно, не 11 рублей.
- Тем не менее в обменниках за доллар дают уже меньше 29 рублей. Что же делать, срочно продавать накопленные доллары?
- Это зависит от того, для каких целей вы их копите. Если вам рубли нужны прямо сейчас, то выхода нет - придется продавать. Но если доллары для вас действительно средство накопления и вы храните их на черный день, то самое разумное - не делать ничего. Курс доллара постепенно выровняется. Правда, по моим оценкам, на это понадобится год-полтора. Если есть возможность не трогать денежные запасы в течение этого времени, то лучше так и сделать. Тогда вы ничего не потеряете. Переводить сбережения в евро уже поздно. Курс очень невыгодный, и потери от перевода будут весьма значительными. Это надо было делать девять месяцев назад, но тогда никто не мог предположить, что евро так подорожает.
- А в чем вы храните сбережения?
- Да ни в чем, у меня особенных сбережений нет.


***
Прогнозы экспертов
Игорь Николаев, директор департамента стратегического анализа ФБК:
- Можно прогнозировать, что Центральный банк постарается обеспечить умеренность и плавность финансовой политики. ЦБ вряд ли уйдет от политики регулируемого плавающего курса. В противном случае падение было бы более значительным - где-то до 26 рублей. А в ближайшее время ожидается небольшое снижение курса в пределах 28 - 29 рублей за доллар. Кроме того, необходимо учитывать противоречивые сведения об улучшении здоровья американской экономики. Все-таки слабая валюта и сильная экономика - это в среднесрочной перспективе не очень сочетается. Если экономика выздоравливает, то и национальная валюта будет укрепляться. Еще один довод в пользу того, что никакого катастрофического падения доллара не будет. С другой стороны, есть объективные условия для укрепления российского рубля. Главное - высокие цены на нефть. Но я бы не советовал всем держать сбережения только в рублях. Это наверняка приведет к обвальному курсу доллара.
Василий Солодков, директор Банковского института ГУ-ВШЭ:
- Каким будет курс, зависит от движения капитала в США. Если возобновится приток капитала вместо существующего оттока, то доллар вырастет, и весьма существенно - до уровня 1, 05 доллара за евро. Если, же сохранится существующая ситуация, возможно дальнейшее падение бакса. Здесь много факторов. Это зависит от уровня инфляции, от процентных ставок, от темпов развития экономики. Все это вроде бы в пользу Соединенных Штатов, кроме одного: продолжается отток капитала из США, и именно поэтому доллар падает относительно евро.
Что касается курса доллара относительно рубля, то здесь главный индикатор - цена на нефть. Поскольку мы полностью ориентированы на сырьевой экспорт, ничего другого не остается. Сейчас намного выгоднее хранить деньги в рублях. Как только цены на нефть пойдут вниз, то сразу надо менять валюту.
Алексей Белашов, аналитик инвестиционной компании "Баррель":
- Динамика курса доллара США по отношению к рублю определяется тремя ключевыми факторами: балансом между спросом и предложением на внутреннем валютном рынке, изменением соотношения ключевых мировых валют (евро/доллар) и характером движения мировых цен на нефть. В результате возможны следующие сценарии развития ситуации.
По первому, рассчитанному с учетом среднего уровня цены за баррель нефти сорта Urals (около $18, 5), приток валюты в страну может составить $11 млрд., по второму (цена Urals - $22 за баррель) - $25 млрд. В результате рост реального эффективного курса рубля может составить от 3 до 5%. В случае если цена на нефть будет значительно выше $22 за баррель, ЦБ "будет стремиться не допустить" укрепления реального эффективного курса рубля больше чем на 7%.
В целом состояние внутреннего валютного российского рынка в первом квартале будет стабильным, колебания курса USD/руб. ожидаются в пределах 3 - 4%.

***
Америка угробит доллар
Экономист Михаил Хазин в статье, подготовленной специально для "Версии", рисует достаточно печальную картину ближайших перспектив американской экономики. С его мнением можно спорить, однако все же стоит прислушаться, поскольку предсказания Хазина имеют обыкновение сбываться. Например, еще два года назад он говорил, что начинающийся экономический кризис в Америке носит не цикличный, а системный характер. И сейчас это начинает походить на правду. Кроме того, Хазин в начале 2003 года достаточно точно предсказал сегодняшний курс доллара по отношению к евро. На этот раз - его новый прогноз.
Уходящий год показал тенденции кризисных явлений в американской экономике в полном масштабе. Основная из них - это даже не падение доллара, а скорее диспропорции в экономических показателях, главным из которых стал рост дефицита внешнеторгового баланса. Дело в том, что все монетарные модели предполагают, что падение национальной валюты неминуемо влечет за собой улучшение внешнеторгового баланса страны (то есть рост экспорта. - Прим, ред.). Поскольку в США этого явно не наблюдается, то остается только признать вывод, сделанный российскими экономистами еще в 2001 году - американский кризис носит не монетарный (рецессия), а структурный характер. Из этого следует вывод - рост американского валового внутреннего продукта (ВВП), имевший место во второй половине 2003 года, вызван не улучшением экономической ситуации, а исключительно колоссальной денежной накачкой, производимой властями США. Иными словами, они практически один к одному повторяют политику руководства СССР конца 80-х годов - в период подобного кризиса.
Близость выборов создала дополнительную специфику. Противостояние Демократической и Республиканской партий тесно связано с экономическим кризисом, поскольку обе завязаны на два потенциальных антикризисных сценария. Демократы, представляющие финансовую олигархию Уолл-стрита, продолжают уповать на всесилие монетарных технологий (регулирование экономики с помощью учетных ставок. - Прим. ред.). Действительно, на протяжении десятилетий практически единственным способом создания состояния в США были финансовые технологии, связанные с инвестиционными банками Уолл-стрита, которые, в частности, контролируют Федеральную резервную систему США, то есть главный эмиссионный центр планеты (напомним, что ФРС - это не государственная, а частная организация, акционерами которой являются крупнейшие инвестиционные банки США). Однако кризисная ситуация последнего времени серьезно подорвала возможности финансовых рынков, в результате чего основным источником большой прибыли (в условиях, напомним, резкого увеличения денежной накачки) стали государственные деньги.
Но главная "мина" оказалась заложена под позицию демократов и стоящей за ними финансовой элиты США в связи с низкой учетной ставкой ФРС США. Снижение учетной ставки (открывает доступ к дешевым кредитам, что повышает инвестиционную активность. - Прим. ред.) позволило удержать финансовые рынки (прежде всего фондовый и ипотечный) от обвала, а также создало ситуацию, в которой основными инвесторами, обеспечивающими прирост средств на эти рынки, стали частные лица. Однако иностранные инвесторы все активнее выводят свои средства с американских рынков. В частности, текущий уровень индекса ДоуДжонса (более 10 000 пунктов), подсчитанный с учетом падения доллара, соответствует уровню двухлетней давности (порядка 7000). Особенно сильно это обесценивание активов проявилось в сентябре - октябре.
Все это сопровождается падением курса доллара (которое никак не может прекратиться, поскольку дефициты внешнеторгового баланса и бюджета уменьшаться категорически не собираются). Похоже, что ФРС Соединенных Штатов будет вынуждена поднять учетную ставку для того, чтобы финансировать стремительно растущий дефицит бюджета.
Наверняка после повышения учетных ставок в США доллар начнет резко падать. В консервативном сценарии (то есть при продолжении текущих тенденций) он может упасть относительно евро до 1, 35 в конце января и 1, 45 к середине года. Но в случае повышения ставок (которое до начала лета произойдет с очень большой вероятностью) этот уровень может быть превзойден, что неминуемо вызовет падение мирового спроса на сырьевые ресурсы (прежде всего из-за острой стагнации финансовых рынков). Цены на сырье упадут, а в результате уменьшатся и доходы российского бюджета, и валютные запасы Банка России, и накопления граждан.
В этих условиях особую опасность представляет возможный кризис устойчивости российской банковской системы, которая пока поддерживается за счет иностранных кредитов и экспортных доходов.

Таблица
Основные факторы и события, повлиявшие на динамику курса USD/руб, в IV квартале 2003 года
Материалы доступны в печатной версии издания
Таблица
Основные факторы и события, повлиявшие на динамику курса EUR/USD в IV квартале 2003 года
Материалы доступны в печатной версии издания