• A
  • A
  • A
  • АБВ
  • АБВ
  • АБВ
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта

Шаг в правильном направлении

Эксперт. 2005. № 26. 11 июля

Решение Центробанка о расширении списка компаний, под залог облигаций которых будет производиться рефинансирование, не означает кардинального изменения денежно-кредитной политики.
Готовность Банка России рефинансировать банки под залог облигаций "Газпрома" , Внешторгбанка, "Российских железных дорог" , "ЛУКойла" и ТНК многие наблюдатели расценивают либо как профилактическую меру для недопущения нового кризиса ликвидности, либо как возможную смену приоритетов в деятельности Центробанка. Прокомментировать эти версии мы попросили начальника информационно-аналитического отдела Внешторгбанка Виктора Шпрингеля.

Решение Центробанка о расширении списка компаний, под залог облигаций которых будет производиться рефинансирование, не означает кардинального изменения денежно-кредитной политики.
Готовность Банка России рефинансировать банки под залог облигаций "Газпрома" , Внешторгбанка, "Российских железных дорог" , "ЛУКойла" и ТНК многие наблюдатели расценивают либо как профилактическую меру для недопущения нового кризиса ликвидности, либо как возможную смену приоритетов в деятельности Центробанка. Прокомментировать эти версии мы попросили начальника информационно-аналитического отдела Внешторгбанка Виктора Шпрингеля.

- Насколько велика возможность повторения прошлогоднего банковского кризиса ликвидности в связи с июньским ростом ставок на межбанковском рынке?
- В отличие от весны - лета прошлого года в этом году явных угроз ликвидности банковского сектора не прослеживается. Если вспомнить прошлогодние события, то еще в конце марта остатки на корреспондентских счетах банков упали до уровня 150-170 миллиардов рублей и устойчиво превысили отметку 200 миллиардов только в середине июля, когда острая фаза кризиса осталась позади. Сейчас же средства, размещенные в Банке России, составляют 250-300 миллиардов рублей. То же самое касается и процентных ставок денежного рынка: сегодняшним уровням очень далеко до показателей конца апреля - начала мая прошлого года, когда в отдельные дни ставки MIBOR достигали 20 процентов и выше. Поэтому повторения прошлогодних событий не предвидится.
- Будет ли расширение списка компаний, под залог облигаций который будет производиться рефинансирование, способствовать увеличению ликвидности в банковском секторе? Насколько увеличиваются возможные объемы рефинансирования?
- Я думаю, увеличение списка бумаг, под залог которых может проводиться рефинансирование, за счет обязательств первоклассных заемщиков с высоким рейтингом является шагом в правильном направлении. Такая возможность обсуждалась Центральным банком с 1999 года, и сейчас, когда рейтинги российских компаний и банков резко выросли вслед за суверенным рейтингом, для этого настал правильный момент. Поскольку состав портфелей облигаций банков неизвестен, назвать конкретную стоимость облигаций, которые могут быть предъявлены ЦБ в рамках сделок рефинансирования, невозможно, но речь идет о суммах в десятки миллиардов рублей.
- Многие ли банки могут получить рефинансирование со стороны ЦБ на новых условиях?
- Реально всего порядка 150-200 банков могут получать рефинансирование со стороны ЦБ под залог ценных бумаг, поскольку многие региональные банки вообще не имеют доступа в России к нормальному денежному рынку - они не обладают достаточным техническим обеспечением, чтобы работать в режиме реального времени с ценными бумагами, которые торгуются на рынке.
- Какие меры нужно принять для ликвидации ограничений в условиях рефинансирования?
- На мой взгляд, изменения в условиях рефинансирования не должны быть кардинальными. Расширение или сужение списка рефинансирования должно диктоваться рыночными условиями, а именно рейтингами тех или иных эмитентов. Нужно просто четко определить: если компания имеет соответствующий рейтинг, ее бумаги, в случае, когда их рынок достаточно ликвиден, должны приниматься в обеспечение Центральным банком. Если рейтинг компании низкий - бумаги не должны приниматься вне зависимости от того, кто является собственником этой компании. Критерии должны быть прозрачными и понятными рынку.
- Можно ли сказать, что ЦБ меняет акцент в своей денежно-кредитной политике - переходит от удержания инфляции к поддержанию ликвидности?
- Я не думаю, что решение об увеличении списка свидетельствует об изменении подходов Центрального банка к денежно-кредитной политике. Контроль инфляции был, есть и останется основной целью Банка России, если, конечно, не произойдет серьезных политических сдвигов или не возникнет реальной угрозы масштабного банковского кризиса. Правда, не все подвластно Центробанку. Как сейчас правильно отмечают многие эксперты, инфляция в существенной степени носит немонетарный характер и связана с удорожанием товаров и услуг в производственном секторе, включая регулируемый государством сектор естественных монополий. Если пытаться компенсировать немонетарную инфляцию ужесточением денежного регулирования, то ничего хорошего не получится.
Мне кажется, что решение об увеличении списка компаний, под залог облигаций которых будет производиться рефинансирование, вообще не приведет к изменению параметров инфляции. Если Банк России будет последовательным, то он может использовать корпоративные обязательства для регулирования денежного предложения, изменяя свои условия покупки-продажи облигаций. Центральные банки многих развитых стран активно проводят операции не только с государственными, но и с муниципальными и корпоративными бумагами, и никого это не смущает.