Страна избавляется от долгов Российские акции оценят выше

Уменьшение объема государственного долга снижает риск инвестиций в российские активы.
Министр финансов РФ Алексей Кудрин вчера, выступая с лекцией в Высшей школе экономики, сообщил, что Россия предложила Парижскому клубу кредиторов досрочно погасить оставшуюся часть задолженности. После очередной выплаты в августе текущего года величина долга составит $20,8 млрд. По словам министра, 51,4% от этой суммы планируется погасить по номиналу, оставшуюся часть придется отдавать с премией, которая составит не более $1 млрд.

Воодушевление
Досрочно гасить долг перед Парижским клубом кредиторов Россия начала еще в прошедшем году. Тогда в течение лета было выплачено $15 млрд из общей суммы долга в $43,1 млрд. Эксперт Advanced Research LLP Константин Кухоцкий вспоминает, что участники рынка акций с воодушевлением воспринимали прошлогодние досрочные выплаты российского долга. Выплаченные в течение лета транши становились еще одним шагом к повышению рейтинга страны, что на фоне общего позитивного настроя, который царил тогда на рынке акций, стимулировало рост цен. Снижение долговой нагрузки России сокращает стоимость долговых обязательств российских компаний, а также снижает ставку дисконтирования, которая используется в моделях расчета справедливой стоимости цен отечественных акций для учета рисков и оценки будущих доходов компаний. Погашение существенной части долга должно подвигнуть аналитиков пересмотреть свои модели и поднять цели по российским акциям.

Другие проблемы
К настоящему моменту России присвоили инвестиционный рейтинг все три ведущих мировых рейтинговых агентства. Поэтому внимание инвесторов приковано к динамике внешних рынков, а также к планам ФРС США по изменению учетной ставки. "В 2000-2001 гг. величина долга была существенной, поэтому рынок акций реагировал на любые новости, связанные с выплатами. Сейчас долговая нагрузка невелика, с точки зрения долговых обязательств кредитный рейтинг России мог бы быть на пару ступеней выше, и это заложено в котировки российских суверенных еврооблигаций, доходность которых непосредственно связана со ставкой дисконтирования, - комментирует аналитик ЗАО "ИК "ФИНАМ" (97813)* Ольга Беленькая. - Сейчас новость о досрочном погашении не будет иметь серьезного значения, но, когда ситуация на мировых рынках успокоится, пересмотр фундаментальных оценок российских акций может стать дополнительным позитивом для рынка".
Традиционно наиболее серьезное влияние очередные выплаты долга оказывают на котировки акций ОАО "Сбербанк РФ" (27508)*. Подконтрольный государству банк обладает значительным портфелем государственных облигаций, доходность которых традиционно снижается после погашения российского долга, а цена, по которой они учитываются в активах банка, растет.
Ольга Беленькая оценивает справедливую стоимость обыкновенных акций Сбербанка в $2021 (54.658 рублей по текущему курсу), привилегированных - в $32 (856,44 рубля). Вчера к закрытию торгов на Фондовой бирже ММВБ бумаги банка стоили 44399,98 рубля и 719,99 рубля соответственно. Причем привилегированные акции Сбербанка выбились вчера в лидеры роста среди "голубых фишек", прибавив за день около 12%.

Цифры
Внешний долг РФ, в млрд $
Задолженность Парижскому клубу кредиторов - 24,4
Еврооблигационные займы - 31,2
Облигации внутреннего государственного валютного займа - 7,1
Задолженность перед международными финансовыми организациями - 5,6
Задолженность странам, не вошедшим в Парижский клуб -3,5
Задолженность бывшим странам СЭВ - 2