• A
  • A
  • A
  • АБВ
  • АБВ
  • АБВ
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта

Финансовые рынки, деловые циклы и макроэкономическая политика

Приоритетные направления развития: экономика
2014

Объект исследования: финансовые рынки, макроэкономическая политика, ключевые макроэкономические показатели и макроэкономические взаимосвязи.

Цель работы: Идентификация механизмов распространения финансовых шоков и зарождения финансовых кризисов в закрытой и открытой экономике, оценка и проектирование антикризисных мер традиционной и нетрадиционной монетарной политики, макропруденциальной и фискальной политики, а также определение роли политического режима для устойчивого роста экономики.

Эмпирическая база исследования: данные Центрального банка Российской Федерации (http://www.сbr.ru), данные Федеральной службы государственной статистики (http://www.gks.ru), база данных Quandl (https://www.quandl.com/), база данных Global Trade Alert (http://www.globaltradealert.org/), база данных Международного валютного фонда (http://www.imf.org/external/data.htm), база данных Всемирного банка (http://databank.worldbank.org), база данных Бюро экономического анализа (http://www.bea.gov/)и другие.

Результаты работы: по итогам теоретического и эмпирического анализа сформулированы рекомендации по проведению макроэкономической политики в России в краткосрочной и долгосрочной перспективе с учетом потенциальных проблем на финансовом рынке. Для анализа монетарной политики в случае режима управления валютным курсом строится DSGE модель. Проведенный анализ показывает, что для более качественного описания российских данных предпочтительнее использовать DSGE модель с двумя правилами монетарной политики: правилом валютного курса и правилом Тейлора. Также в рамках данного проекта анализируется влияние структуры банковского сектора на эффективность монетарной политики в России. Результаты исследования показывают, что процентная политика Банка России оказывает значимое влияние на кредитование коммерческими банками нефинансовых организаций не для всех групп коммерческих банков: лишь средние и малые банки с устойчивыми бизнес-моделями реагируют на изменения минимальной ставки по аукционам РЕПО. Для таких банков обнаружен эффект, прямо противоположный эффекту ликвидности Кашьяпа и Штейна (Kashyap, Stein, 2000), впервые обнаруженный в экономике США. В России коммерческие банки с более ликвидными активами в ответ на повышение Банком России ставки процента сокращают кредитование реального сектора экономики. Также в рамках проекта, путем исследования влияния прогнозов темпа экономического роста на премию за риск по государственным облигациям, изучается влияние фискальной политики на премию за риск по государственным облигациям и риск суверенного дефолта. Исследование показывает, что, когда облигации покупают несклонные к риску агенты, связанные ограничениями ликвидности, реакция цены облигаций на шоки производительности является асимметричной. Ожидания экономического спада всегда оказывают негативное влияние на цены облигаций, в то время как ожидания умеренного роста приводят к большему увеличению цен облигаций, чем ожидания бума. В условиях неопределённых издержек дефолта, рост задолженности может привести к скачкообразному изменению цены облигаций в том случае, когда задолженность достаточно велика. Когда правительство не способно зафиксировать объём эмиссии, экономика может оказаться в равновесии с неэффективно высокой вероятностью дефолта, несмотря на существование возможности финансирования операционного дефицита при меньшем риске. Помимо исследования проблемы суверенного дефолта в рамках проекта также проверяется гипотеза об оптимальности финансовой репрессии в форме нерыночного размещения государственного долга с нормой доходности ниже рыночной. Финансовая репрессия может рассматриваться как часть оптимальной фискальной политики, и не является совершенным заменителем по отношению к налогообложению капитального дохода. Один из выводов исследования заключается в том, что чем выше предпочтения общества относительно государственных расходов, тем выше выбираемые беневолентным правительством ставка налога на капитальный доход и доля инвестиций пенсионного фонда в государственный долг. С увеличением темпа роста населения оптимальная ставка налога на капитальный доход растет, тогда как оптимальный уровень инвестиций пенсионного фонда в государственный долг сокращается. Таким образом, выводы показывают, что для стран с высокими темпами роста населения оптимальным является налогообложение капитала, тогда как финансовая репрессия является оптимальной для стран со стагнирующим населением. Кроме того, в данном проекте изучаются вопросы экономического роста. Полученные выводы свидетельствуют о том, что переход к демократии уменьшает неравенство доходов, однако не всегда приводит к устранению барьеров входа на рынок. Влияние политических институтов на барьеры входа на рынок зависит от первоначального уровня неравенства доходов и навыков, а также от величины человеческого капитала. Построенная модель позволяет объяснить различные траектории воздействия демократизации на барьеры входа на рынок и темпы экономического роста. Сокращение неравенства за счет перераспределения богатства и власти от элит к массам ведет к ухудшению институтов, если страна находится на стадии конфликта. Переход от конфликтного равновесия к мирному требует сокращения неравенства, что сопряжено с ухудшением институтов прав собственности и росту непроизводственных расходов на борьбу во время перехода. Таким образом, сильные институты могут образоваться как в случае крайне богатой элиты, так и в случае низкого уровня неравенства; промежуточные случаи неблагоприятны с точки зрения качества защиты прав собственности. Эмпирическая часть исследования включает в себя прогнозирование российских макроиндикаторов. Результаты свидетельствуют о том, что байесовская векторная авторегрессия (BVAR) действительно позволяет получить прогноз с большей степенью точности, чем обычная векторная авторегрессия (VAR). Для всех макроиндикаторов, для которых строятся прогнозы, и на всех рассматриваемых прогнозных горизонтах независимо от числа переменных в модели среднеквадратичная ошибка прогноза модели BVAR оказывается ниже, чем для обычной VAR. Кроме того, BVAR позволяет получить прогноз с большей точностью, чем модель случайного блуждания (для ИПЦ) и белого шума (для процентной ставки). Наконец, в рамках исследования также анализируется проблема определения равновесной и оптимальной информационной политики. На основе модели двух регионов показано, что политики, представляющие интересы небольшой доли населения, склонны проводить слишком прозрачную политику. Политики из больших регионов, напротив, демонстрируют недостаток прозрачности.

Степень внедрения, рекомендации по внедрению или итоги внедрения результатов НИР: на основе результатов исследования был сформулирован ряд рекомендаций по проведению макроэкономической политики. Во-первых, полученные результаты могут быть использованы для анализа оптимальных правил монетарной политики Банка России. Выводы об особенностях канала банковского кредитования в российской банковской системе могут представлять непосредственный интерес для Банка России при оценке эффективности проводимой монетарной политики. Во-вторых, результаты исследования могут быть использованы для совершенствования дизайна монетарной и макропруденциальной политики как в России, так и за рубежом. Наконец, результаты могут быть использованы для построения стабилизационной политики в условиях долгового кризиса и объяснения случаев изменения динамики премии за риск в рамках долгового кризиса последних лет.

Область применения: полученные результаты представляют интерес как с теоретической, так и с практической точек зрения, и могут быть использованы и в дальнейших академических исследованиях, и для разработки рекомендаций по проведению оптимальной макроэкономической политики не только в России, но и в других странах.

Публикации по проекту:


Норкина О. А. Эконометрическая оценка кривой Лаффера для США // Журнал экономической теории. 2014. № 4. С. 133-141.
Яркин А. М. Интенсивность борьбы за ренту в модели производства и конфликта с неоднородными агентами // Журнал Новой экономической ассоциации. 2014. № Специальный выпуск. С. 19-34.
Yarkin A. Endogenous Property Rights, Conflict Intensity and Inequality in Asymmetric Rent-seeking Contest / NRU Higher School of Economics. Series EC "Economics". 2014. No. 72.
Шульгин А. Г. Оптимальные правила валютной и денежно-кредитной политики в DSGE-модели, оцененной на российских данных / Высшая школа экономики. Серия WP12 "Научные доклады лаборатории макроэкономического анализа". 2014. № 02.
Норкина О. А. Современная финансовая репрессия в развитых странах / Высшая школа экономики. Серия WP12 "Научные доклады лаборатории макроэкономического анализа". 2014. № 03.
Malkov E. The Effects of Robo-Signing on the Economy and Unconventional Monetary Policy / NRU Higher School of Economics. Series WP BRP "Economics/EC". 2014. No. 65.
Норкина О. А. Политическая экономия социального обеспечения / Высшая школа экономики. Серия WP12 "Научные доклады лаборатории макроэкономического анализа". 2014. № 04.
Веселов Д. А. Узкие интересы, перераспределение и блокирование развития в шумпетерианской модели роста с неоднородными агентам // В кн.: XIV Апрельская международная научная конференция по проблемам развития экономики и общества: в 4-х книгах. Книга 1 / Отв. ред.: Е. Г. Ясин. М. : Издательский дом НИУ ВШЭ, 2014. С. 287-296.
Малков Е. С. Моделирование недобросовестного поведения банков в условиях финансового кризиса // Журнал новой экономической ассоциации. Приложение. 2014. С. 151-159.
Соколова А. В. Риск суверенного дефолта и монетарная политика // Журнал Новой экономической ассоциации. 2014. № 1(21). С. 56-82.
Шульгин А. Г. Байесовская оценка DSGE-модели с двумя правилами монетарной политики для России / Высшая школа экономики. Серия WP12 "Научные доклады лаборатории макроэкономического анализа". 2014. № 01.
Sokolova A. Are inflation expectations in Russia forward-looking? // International Journal of Computational Economics and Econometrics. 2014. Vol. 4. No. 1/2. P. 254 -268.
Sokolova A. Fiscal Limits and Monetary Policy: Default vs. Inflation // Economic Modelling. 2015. Vol. 48. P. 189-198. doi
Malakhovskaya O. A., Minabutdinov A. R. Are commodity price shocks important? A Bayesian estimation of a DSGE model for Russia // International Journal of Computational Economics and Econometrics. 2014. Vol. 4. No. 1/2. P. 148-180. doi
Pekarski S. E., Norkina O. Optimal financial repression / NRU Higher School of Economics. Series WP BRP "Economics/EC". 2014. No. 81.

См. также

Ключевые слова