• A
  • A
  • A
  • АБВ
  • АБВ
  • АБВ
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта

Новые подходы к обеспечению макроэкономической стабильности

Приоритетные направления развития: экономика
2017

Цель работы

Изучение оптимальной стратегии центрального банка в «прокалывании» пузырей на финансовых рынках для сохранения финансовой стабильности, оценка эффективности стерилизованных интервенций Банка России в условиях плавающего валютного курса, изучение воздействия публикации пресс-релизов по итогам заседаний Совета директоров Банка России на индикативную межбанковскую ставку MosPrime Rate со сроком «overnight», изучение воздействия нерыночного размещения долга на благосостояние агентов, а также на величину сеньоража в модели общего равновесия, оценка воздействия финансовой репрессии на эффективность фискального стимулирования, измерение величины воздействия нефтяных шоков на динамику реальных денежных доходов в России, а также изучение причин ловушки среднего уровня дохода в контексте эндогенного формирования политических и экономических институтов.

Используемые методы

В рамках настоящего исследования используются разнообразные методы моделирования экономических взаимосвязей, а также методы эконометрического анализа. Для изучения необходимой стратегии центрального банка в «прокалывании» пузырей на финансовых рынках используется поведенческая неокейнсианская модель, основанная на подходе синтеза неокейнсианской макроэкономики и агентно-ориентированных моделей. Данный подход позволяет включить поведенческие и спекулятивные факторы на финансовых рынках в традиционные макроэкономические модели. Кроме того, для эмпирической оценки и анализа динамических моделей общего равновесия используются метод Бланшара-Кана, фильтр Кальмана, алгоритмы Симса и Ратто, максимизация функции правдоподобия, а также метод Монте-Карло на основе цепей Маркова. Для нахождения доверительных интервалов в модели векторной коррекции ошибок используются методы бутстрапа Холла и Ефрона-Тибширани. Также в рамках данного проекта используется метод событийного анализа ( eventstudy ). Для количественной оценки воздействия финансовой репрессии на эффективность фискального стимулирования используется новокейнсианская динамическая стохастическая модель  общего равновесия, дополненная элементами финансовой репрессии в виде нерыночного размещения государственного долга. Для изучения влияния шоков нефти на величину реальных денежных доходов построена и оценена структурная байесовская векторная авторегрессия со знаковыми ограничениями, а также идентифицированы шоки рынка нефти. Наконец, для изучения ловушки среднего уровня дохода рассматривается динамическая игра, построенная на основе модели клубов конвергенции эндогенной теории роста.

Эмпирическая база исследования

В качестве эмпирической базы исследования использованы данные валютных аукционов РЕПО Банка России и цен на нефть (корзина ОПЕК), данные Банка России (http://www.сbr.ru), данные Федеральной службы государственной статистики (http://www.gks.ru), база данных KLEMS (http://www.worldklems.net/data.htm), база данных Всемирного банка (http://databank.worldbank.org), данные Федерального резервного банка Сент-Луиса (https://fred.stlouisfed.org), а также база данных Международного Валютного Фонда (http://www.imf.org/en/Data).

Результаты работы

Результаты данного исследования показывают, что политика центрального банка по прокалыванию пузырей на финансовых рынках может увеличивать общественное благосостояние и уменьшать волатильность выпуска и инфляции. Положительный эффект достигается в случаях, когда пузырь на финансовом рынке вызван ростом кредитования в экономике, или когда центральный банк может проводить эффективную информационную политику, например, с помощью вербальных интервенций. В случае низкой эффективности информационной политики центрального банка прокалывание пузырей приводит к негативным последствиям для общественного благосостояния и финансовой стабильности. Кроме того, показано, что пресс-релизы Банка России могут оказывать значимое влияние на межбанковскую ставку MosPrime Rate и ее волатильность. Другим важным результатом настоящего проекта является то, чтоограничение ставки процента по депозитам является более предпочтительной мерой финансовой репрессии, чем нерыночное размещение долга.

Оценка динамических фискальных мультипликаторов в условиях финансовой репрессии показывает, что финансовая репрессия приводит к незначительному сокращению фискальных мультипликаторов в краткосрочном и долгосрочном периодах. Однако, финансовая репрессия позволяет эффективно ликвидировать государственный долг, усиливая эффект в краткосрочном периоде за счет увеличения инфляции. Численные результаты демонстрируют, что в условиях инфляционной инерции монетарная политика характеризуется большим эффектом ликвидации государственного долга. Кроме того, в рамках данного проекта показано, что наибольшее влияние на реальные доходы в России оказывают шок предложения и спекулятивный шок спроса. Наконец, проведенное исследование позволяет определить механизмы формирования ловушки среднего уровня доходов, а также рассмотреть потенциальные траектории динамики технического прогресса, уровня образования и качества институтов в экономике догоняющего развития.

Степень внедрения, рекомендации по внедрению или итоги внедрения результатов НИР

Результаты данного проекта демонстрируют перспективность использования структурных байесовских структурных векторных авторегрессий со знаковыми ограничениями на параметры для ответов на широкий круг вопросов. Так как в настоящее время центральные банки и правительства многих развитых и развивающихся стран работают в условиях экономической и финансовой нестабильности, результаты, полученные в ходе данного исследования, могут быть использованы при разработке рекомендаций по проведению макроэкономической политики.

Публикации по проекту:


Sokolova A., Havránek T., Rusnák M. Habit formation in consumption: A meta-analysis // European Economic Review. 2017. Vol. 95. No.  June 2017. P. 142-167. doi
Веселов Д. А. Теория экономического роста: новые методы и возможности // Журнал Новой экономической ассоциации. 2017. Т. 2. № 34. С. 176-181.
Шульгин А. Г. Два типа шоков монетарной политики в DSGE-модели, оцененной для России // Журнал Новой экономической ассоциации. 2017. Т. 33. № 1. С. 75-115.
Кузнецова О. С., Жемков М. И. Измерение инфляционных ожиданий в России на основе данных фондового рынка / Высшая школа экономики. Серия WP12 "Научные доклады лаборатории макроэкономического анализа". 2017. № 1.
Shulgin A. G. A Simple Theoretical Setup for the Evaluation of Sterilized Intervention Effectiveness in a Small Open Commodity Exporting Economy / NRU Higher School of Economics. Series EC "Economics". 2017. No. 170.
Vasilenko A. S. Should Monetary Authorities Prick Asset Price Bubbles? Evidence from a New Keynesian Model with an Agent-Based Financial Market / National Research University Higher School of Economics. Series WP BRP "Basic research program". 2017. No. 182.
Peiris U., Sokolova A., Tsomocos D. Capital Flows, Default, and Renegotiation in a Small Open Economy / University of Oxford. Series Saïd Business School "WP 2017". 2017. No. 03.
Мамедли М. О. Фискальная политика в условиях несбалансированной пенсионной системы // Экономический журнал Высшей школы экономики. 2017. № 1. С. 114-144.

См. также

Ключевые слова