Диссертации, представленные на защиту и подготовленные в НИУ ВШЭ

В диссертационном исследовании изучался вопрос эффективности использования непараметрических методов при формировании инвестиционного портфеля на примере российского рынка акций. В рамках исследования были разработаны алгоритмы формирования инвестиционного портфеля акций при помощи трех непараметрических методов: метода деревьев классификаций, метода искусственных нейронных сетей и метода ядерного сглаживания. По результатам проведенного анализа была выявлена крайне высокая эффективность непараметрических методов по сравнению с параметрическими методами построения портфеля как в периоды растущего рынка, так и в кризисные периоды. Наилучшие показатели доходности с учетом риска были достигнуты при построении портфелей при помощи метода ядерного сглаживания. Был проведен анализ основных детерминант доходности акций российских компаний, который показал, что переменные моментум, цена на нефть и величина bid-ask spread являются ключевыми в анализе динамики цен акций российских компаний. Эффективность методов была также успешно проверена при решении задачи максимизации полезности потенциального инвестора и при тестировании алгоритмов на рядах случайного блуждания.

Диссертация посвящена анализу прогнозов финансовых аналитиков на российском фондовом рынке. В то время как инвестиционные банки тратят значительные средства на содержание аналитических департаментов, а прогнозы аналитиков составляют важную часть информационного поля фондового рынка, актуальным является вопрос оценки качества их прогнозов. Целью исследования является выявление различий в точности и экономической ценности целевых цен, выставленных различными аналитиками. Объектом исследования являются целевые цены акций, которые выставляются аналитиками фондового рынка. Предмет исследования - точность и экономическая ценность целевых цен акций. Автором предложена модель формирования оптимального портфеля акций на основе целевых цен, выставленных финансовыми аналитиками. Анализ точности и экономической ценности прогнозов финансовых аналитиков проведен на основе целевых цен, выставленных 9-ю ведущими аналитиками по 6-ти ликвидным акциям в период 2006-2010гг. Выявлено, что прогнозы аналитиков, в целом, обладают экономической ценностью. Также показано, что на растущем рынке наибольшей экономической ценностью обладали прогнозы иностранных банков, в то время как в период кризиса наиболее прибыльные прогнозы по акциям давали аналитики российской компании Метрополь. Показано соответствие определенных показателей точности и экономической ценности прогнозов. 

Сельское хозяйство является стратегически важной отраслью, поскольку все колебания на сельскохозяйственных рынках находят свое отражение конъюнктуре цен на продовольственных рынках. Финансовые, операционные и прочие риски, которые несет фермер, производитель сельскохозяйственной продукции, в конечном итоге, через систему цен частично перекладываются на конечных потребителей. По этой причине анализ рисков, воздействующих на конъюнктуру цен на сельскохозяйственных рынках, возможности хеджирования подобных рисков за счет использования производных финансовых инструментов – одна из приоритетных задач при анализе сельскохозяйственных рынков. Потенциал сельского хозяйства велик, и без решения его проблем невозможно построение успешно растущей экономики, особенно в России, где сельское хозяйство исторически играло огромную роль и составляло значимую долю в национальном экспорте.  Целью диссертационного исследования является разработка методов хеджирования основных рисков сельхозпроизводителя, воздействующих на дисперсию цен агропродукции. Объектом исследования являются спот и фьючерсные рынки пшеницы. Предметом настоящего исследования является влияние рисков зернопроизводителя на эффективность фьючерсных цен на пшеницу, и способы хеджирования подобных рисков.

В современных условиях общей экономической нестабильности инвестиции в фондовый рынок связаны с высокими рисками. В связи с этим особую актуальность приобретает изучение волатильности, то есть изменчивости цен акций. Встают задачи разработки инвестиционных стратегий, основанных на контроле и управлении волатильностью. Целями диссертационного исследования являются построение индикаторов рыночной волатильности, учитывающих особенности динамики цен на различных горизонтах, и разработка активных инвестиционных стратегий, использующих эти индикаторы. Предметом исследования является изменчивость (волатильность) цен акций на фондовом рынке. Объектом исследования - свойства волатильности на различных временных горизонтах и механизмы их использования при активном управлении инвестиционным портфелем.

В современной экономической литературе иностранным инвестициям, в целом, и прямым иностранным инвестициям (ПИИ), в частности, отводится одна из основных ролей среди факторов, влияющих на экономическое развитие страны-реципиента инвестиций.  Набирающий обороты процесс глобализации и либерализация движения капитала через границы государств предполагают, что у международных корпораций существует возможность размещения своих инвестиций в различных странах с целью увеличения  эффективности вложения средств.  Согласно наметившейся тенденции, увеличение мирового объема ПИИ происходит не только и не столько за счет интенсификации вложения средств в экономики развитых стран, но также и за счет освоения инвестиционных площадок развивающихся стран, в том числе и России. Инвестиционная деятельность во многих  развивающихся странах сопряжена со значительным уровнем странового риска.  В таких условиях иностранным инвесторам необходимо иметь инструмент оценки эффективности инвестиционных проектов, учитывающий риски и неопределенность, связанные с политической, экономической и финансовой ситуацией в стране-реципиенте инвестиций. С другой стороны, государственным чиновникам, находящимся на различных уровнях вертикали власти и принимающим решения в области привлечения инвестиций, также важно понимать механизм, определяющий время, место и объем прямых иностранных инвестиций. Понимание данного механизма является основой для формирования гибкой и эффективной политики привлечения иностранных инвестиций. Цель данной работы состоит в том, чтобы исследовать процесс принятия решений об осуществлении проектов прямых иностранных инвестиций в условиях неопределенности, установить взаимосвязь между эффективностью указанных проектов и значениями странового риска и разработать комплексную модель, позволяющую оценить эффективность инвестиционных проектов с участием иностранных компаний в условиях неопределенности и учитывающую влияние странового риска. В качестве объекта исследования выбраны проекты прямых иностранных инвестиций, реализуемые иностранными компаниями в странах, где страновой риск оказывает существенное влияние на эффективность инвестиционных решений. Предметом исследования является определение оптимальных параметров реализации проектов ПИИ в условиях неопределенности, максимизирующих эффективность инвестиционного решения.