Диссертации, представленные на защиту и подготовленные в НИУ ВШЭ

Диссертационное исследование посвящено последствиям ужесточения финансового регулирования в период 2009-2019 гг. для кредитного цикла и экономического роста. В период 2009-2019 гг. в странах ОЭСР наблюдалось аномальное поведение кредитного цикла: фаза кредитного сжатия затянулась, причем в разных странах – в разной степени. В рамках исследования анализируется векторная авторегрессионная модель кредитного цикла для двух групп стран Еврозоны и для США, включающая переменную кредитных стандартов – требований к заемщикам, формируемых банками. Ужесточение финансового регулирования в период 2009-2019 гг. в работе рассматривается как экзогенный шок для кредитных стандартов. Результаты модели демонстрируют влияние ужесточения финансового регулирования на кредитную активность и экономический рост, а также подтверждают гипотезу о частичной эндогенности кредитных стандартов: они формируются в ответ на изменения макроэкономических переменных. Неравномерное ужесточение финансового регулирования с упором на банковский сектор привело к фазе продолжительного кредитного сжатия и перетоку капитала в другие сектора финансового рынка.

Одним из факторов недооценки на финансовом рынке компании или банка является низкий кредитный рейтинг, его понижение или полное отсутствие. Подобному явлению на финансовых рынках соответствует обратная ситуация, когда переоценка компании связана с высоким кредитным рейтингом и отсутствием изменений в пересмотре рейтинга относительно рынка. Следовательно, на рынке появляется расхождение рейтингов, что может рассматриваться в условиях существования информационной асимметрии как отрицательной взаимосвязью между эффективностью кредитного рейтинга и его оценкой. Эмпирический анализ данных с 2000-2016 гг. выявил взаимосвязь методологий различных рейтинговых агентств, финансовых и нефинансовых характеристик эмитентов, а также с макроэкономическими индикаторами смены фазы кредитного цикла для 19-ти крупнейших мировых экономик. Результатом работы является построение системы агрегированных рейтингов различных эмитентов для повышения оценки их кредитных рисков. В работе показано, что агрегированные оценки рейтингов банков запаздывают по отношению к макроэкономическим изменениям и кредитному циклу.