Диссертации, представленные на защиту и подготовленные в НИУ ВШЭ

Цель работы – исследование возможности за счет оптимизации правила корректировки валютного курса и правила Тэйлора добиться увеличения эффективности монетарной политики Банка России. Разработана динамическая стохастическая модель общего равновесия малой открытой экономики с двумя независимыми инструментами монетарной политики. Произведена байесовская оценка DSGE модели на базе российских квартальных данных за 2001-2012 гг. для четырех комбинаций правил монетарной политики. Показано, что для описания динамики 14 наблюдаемых переменных необходимо использовать правило Тэйлора совместно с правилом корректировки валютного курса. Произведены расчеты оптимальных коэффициентов в правиле Тэйлора и правиле корректировки валютного курса. Показано, что минимизация функции потерь для режима гибкого инфляционного таргетирования позволяет снизить дисперсии переменных в среднем на 20% оцененных для экономики России в 2001–2012 гг. значений, что соответствует эффекту единовременного увеличения годового потребления на 5%. Параметр гибкости валютного курса во всех процедурах оптимизации оказался ниже, чем его текущее значение, что является аргументом в пользу необходимости систематического сглаживания колебаний валютного курса после перехода в режим инфляционного таргетирования.

Объявление о защите (дата размещения 18 июля 2016г.):
защита диссертации состоится 27 октября 2016 г. в 16-00  по адресу: 101000, г. Москва, ул. Мясницкая, д. 20, ауд. 327К

В данной диссертации проводится исследование влияния целей и ограничений фискальной и монетарной политики на риск суверенного дефолта. В диссертации показано, что в условиях риска суверенного дефолта ЦБ осуществляет компромиссный выбор между дефолтом и инфляцией, и представления домохозяйств об ограничениях по инфляции, с которыми сталкивается ЦБ, оказывают влияние на риск дефолта. Чем больше с точки зрения домохозяйств верхний предел допустимой инфляции, тем меньше равновесная вероятность дефолта и премия за риск, которую требует рынок. ЦБ имеет стимулы создавать неверные представления о максимальной величине допустимой инфляции, завышая ее. Низкая доля дефолта и соблюдение ограничения по инфляции возможны одновременно только при незначительных (отрицательных) фискальных шоках. Равновесие с нулевой вероятностью дефолта возможно, когда верхний предел допустимой инфляции достаточно высок – чем меньше текущие фискальные излишки, тем большее значение верхнего предела допустимой инфляции требуется для того, чтобы реализовалось равновесие с нулевой вероятностью дефолта. В диссертации также исследуется связь между ограничениями и приоритетами фискальной политики и риском дефолта. Результаты ряда последних исследований показали, что дефолты не всегда происходят на спаде, и зачастую факт дефолта свидетельствует о начале экономического подъема. В диссертации построена модель общего равновесия с эндогенными фискальными ограничениями, которая, в отличие от предшествующей литературы, позволяет объяснить эти эмпирические результаты. Показано, что ожидания экономического роста не приводят к существенному расширению возможностей долгового финансирования, если агенты, покупающие облигации, связаны ограничениями ликвидности. При определенных обстоятельствах, чем благоприятнее прогнозы экономического роста, тем меньше доход правительства от выпуска облигаций. Следовательно, рост риска дефолта может наблюдаться одновременно с ожиданиями экономического роста. 

В течение последних десятилетий развитие мировой финансовой системы было связано со значительными технологическими изменениями в сфере денежных расчетов. Переход к рыночной экономике в России открыл возможность быстрого развития платежных систем в стране и привел к широкому распространению новых форм денежных платежей с помощью различных платежных карт, как банковских, так и предоплаченных, электронных денег, розничных электронных переводов, электронных платежей между физическими лицами, а также систем крупных (валовых) платежей в режиме реального времени. В диссертационной работе исследуется вопрос о влиянии новых форм технического прогресса в платежной сфере на кредитно-денежную политику. В работе показано, что современные теоретические разработки и методы эмпирического исследования спроса на деньги, используемые в развитых странах, применимы для оценки функции спроса на деньги в России. В результате чего были выявлены показатели, которые адекватно аппроксимируют влияние финансовых инноваций на спрос на деньги, и осуществлена статистическая проверка гипотез о существовании зависимости между масштабами развития инноваций в сфере денежных расчетов и спросом на деньги на российских данных.

В диссертации рассматривается комплекс взаимосвязанных проблем конструирования (дизайна) фискальной и монетарной политики в экспортоориентированной экономике. Экспортоориентированный характер экономики отражает не только открытость экономики, но и тот факт, что проведение фискальной и монетарной политики существенным образом зависит от состояния платежного баланса. В основе работы лежит компактная макроэкономическая модель, позволяющая определить последствия воздействия макроэкономической политики на экономику. При этом фискальная и монетарная политика анализируются в рамках теоретико-игрового подхода к описанию взаимодействия агентов (координация политик, лидерство правительства или центрального банка и ситуация, когда правительство и центральный банк не учитывают действия друг друга при принятии собственных решений). Из проведенного анализа следует, что достижение низких значений общественных потерь возможно как при скоординированных действиях властей, так и при взаимодействии политик с правительством-лидером. В исследовании также предложен подход к определению наиболее предпочтительного режима монетарной политики (режим управления валютным курсом или режим регулирования денежной массы). Кроме того, в диссертации показано, что консервативность центрального банка не является первостепенным условием построения оптимальной макроэкономической политики в условиях экспортоориентированной экономики вне зависимости от формы стратегического взаимодействия государственных агентов.  

Важные проблемы, с которыми часто сталкиваются как развивающиеся, так и развитые страны – это инфляция, бюджетный дефицит и накопленный государственный долг. При этом для большинства развивающихся стран  и стран с переходной экономикой  в качестве основной причины высокой инфляции исследователи выделяют финансирование бюджетного дефицита за счет сеньоража. Это означает, что в большинстве случаев за высокой инфляции стоит именно проблема бюджетного дефицита. Время от времени проблемы, накопленные в фискальной сфере, и просчеты в монетарной политике приводят к таким последствиям как гиперинфляция или долговой кризис. Правительство и центральный банк связаны между собой консолидированным бюджетным ограничением государственного сектора: операционный дефицит бюджета финансируется за счет новых заимствований государства и сеньоража. С одной стороны, центральный банк, контролирующий денежную эмиссию, имеет важную цель – низкий и стабильный уровень инфляции. С другой стороны, центральный банк должен быть озабочен проблемой стабильности финансовой системы, и в частности – стабильности государственного долга. Это означает, что даже в условиях формальной независимости от правительства, центральный банк вынужден считаться с проблемами в фискальной сфере, покрывая за счет сеньоража определенную часть дефицита бюджета. Другими словами, политика правительства и центрального банка должны быть скоординированы. Цель исследования – выработать общие принципы построения взаимодействия между фискальной и монетарной политикой, не допускающей кризис государственного долга и гиперинфляцию. Объектом исследования является фискальная и монетарная сфера экономики. В работе проводится анализ фискальной политики правительства и монетарной политики центрального банка. Центральный банк рассматривается как формально независимый от правительства государственный институт. Монетарная политика определяет темп роста денежной базы, осуществляя операции на открытом рынке с государственными облигациями. Правительство выбирает расходы и доходы бюджета, определяя траекторию дефицита (излишка) бюджета. Логика взаимодействия фискальной и монетарной политики определяется консолидированным бюджетным ограничением правительства и центрального банка, а также общей для них целью стабилизации государственного долга и инфляции.