• A
  • A
  • A
  • ABC
  • ABC
  • ABC
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Regular version of the site

Investment in Equities in Non-efficient Markets

2019/2020
Academic Year
RUS
Instruction in Russian
5
ECTS credits
Delivered at:
School of Finance
Course type:
Elective course
When:
2 year, 1, 2 module

Instructor

Программа дисциплины

Аннотация

Целью освоения дисциплины «Принципы инвестирования» является получения студентами углубленного представления о механизме функционирования фондового рынка и инвестиционных возможностях и рисках при инвестировании в акции. В результате усвоения данной дисциплины студент должен получить: • знания в области финансовой истории, а именно истории фондовых рынков; • знания в области теорий и теоретических моделей, объясняющих доходность фондового рынка и формирование финансовых пузырей на нем; • понимание принципов формирования инвестиционного портфеля, состоящего из акций, на основе стоимостного подхода к инвестированию, то есть понимания стоимости приобретаемых ценных бумаг; • умение выбирать и пользоваться скрининговыми программами по отбору акций; • навыки формирования инвестиционного портфеля, устойчивого к падению рынка в результате коррекции пузырей.
Цель освоения дисциплины

Цель освоения дисциплины

  • Получение студентами углубленного представления о механизме функционирования фондового рынка и инвестиционных возможностях и рисках при инвестировании в акции.
Результаты освоения дисциплины

Результаты освоения дисциплины

  • Получить знания в области финансовой истории, а именно истории фондовых рынков
  • Получить знания в области теорий и теоретических моделей, объясняющих доходность фондового рынка и формирование финансовых пузырей на нем
  • Получить понимание принципов формирования инвестиционного портфеля, состоящего из акций, на основе стоимостного подхода к инвестированию, то есть понимания стоимости приобретаемых ценных бумаг
  • Получить умение выбирать и пользоваться скрининговыми программами по отбору акций
  • Получить навыки формирования инвестиционного портфеля, устойчивого к падению рынка в результате коррекции пузырей
Содержание учебной дисциплины

Содержание учебной дисциплины

  • Лекция 2. Отраслевые особенности в формировании доходной составляющей, подходы к ценообразованию.
    Специфика услуг гостиничного и туристического бизнеса: основные и вспомогательные услуги. Схемы ценообразования и виды тарифов, статичные (Rack Rate) и динамичные (гибкие) тарифы (Best Flexible/Available rate), торговая наценка ресторана. Варианты стратегии ценообразования в туристическом бизнесе. Формирование цены по этапам движения туристической услуги (продукта) на рынке. Методы управления доходами в гостиничном и туристическом бизнесе. Эксплуатационная программа гостиничного хозяйства и принципы ее составления, производственная программа ресторанного хозяйства. Прогнозирование спроса и объема туристических услуг. Недельные и сезонные циклы.
  • Раздел 1. Подраздел 2. Крупнейшие финансовые пузыри и их закономерности
    Тема 4. Ранние пузыри: тюльпаномания, «Компания Южных морей», система «Миссисипи» (2 часа) Хроника ранних пузырей. Связь ранних пузырей с географическими открытиями и финансовыми инновациями. Роль государства. Механизмы поддержки курса акций/товаров. Элементы мошенничества. Возможные рациональные объяснения ранних пузырей. Литература: [Чиркова 2010a], главы 1,3,4; [Garber 1989]; [Garber 1990]; [Velde 2004]. Тема 5. Финансовые пузыри XIX века (2 часа). Мании каналов и железных дорог в Англии и США. Бум латиноамериканских бумаг в 1830-х в Англии и возникновение понятия «развивающихся рынков». Бумы строительства дощатых шоссе и IPO скотоводческих хозяйств на Западе США. Роль технологических прорывов в формировании финансовых пузырей в XIX веке. Инфраструктурные проекты как объекты формирования пузырей. Серебряные и золотые лихорадки. Литература: [Чиркова 2010а], главы 7,8; [Чиркова 2011б]; [Fodor 2002]; [Flandreau, Flores 2007]; [Campbell, Turner 2010]. Тема 6. Пузыри 1 половины XX века: флоридский бум недвижимости, великое экономическое процветание 1920-годов в США (2 часа). Закономерности развития пузыря на примере флоридского бума недвижимости. Макроэкономический пузырь. Причины великого экономического процветания 1920-х годов в США. Переоценка фондового рынка в 1929 году (оценки современными методами). Способы рационализация высокого уровня цен на акции. Обратное влияние финансовых рынков на экономику. Является ли Великая депрессия 1929–1933 годов коррекцией пузыря. Оценка американских акций в 1933 году. Литература: [Чиркова 2010а], главы 12, 13; [McGrattan, Prescott 2003]; [De Long, Shleifer 1991]; [Rappoport, White 1993]; [Rappoport, White 1994]; [Sirkin 1975]. Тема 7. Пузыри 2 половины XX века: Япония 1980-х годов, Интернет-акции, ипотечный кризис в США (2 часа). Причины и последствия пузыря на фондовом рынке Японии в 1980-е годы. Технологический пузырь 1980-х годов. Пузырь доткомов второй половины 1990-х. Пузырь на рынке закладных и ипотечный кризис в США 2000-х годов. Литература: [Чиркова 2010а]; глава 14. [Ивантер 2007]; [Ofek, Richardson 2003]; [Амосов 2007]; [Макдональд, Робинсон 2010]; [Demyanyk, Hemert 2009]; [Sahlman, Stevenson, 1985]
  • Раздел 1. Подраздел 3. Теория финансовых пузырей
    Тема 8. Психологические и социологические теории группового (стадного) поведения и их применимость для объяснения формирования пузырей на финансовых рынках. Теория информационного каскада (1 час) Теории безумия толпы 19 века и зарождение экономической психологии (Ле Бон, Густав Тард). Эффект Веблена. Эффект «вагона, в котором едет ансамбль» Харви Лебенстайна. Теория когнитивного диссонанса Леона Фестингера. Групповое мышление Ирвина Джаниса. Концепция переломного момента Томаса Шеллина. Модель перелома коллективного поведения Марка Гранноветтера. Экономическая теория информации, теория информационного каскада и возможное объяснение финансового пузыря. Литература: [Чиркова 10а], главы 6, 11; [Московичи 1996]; [Informational Cascade and Observational Learning]; [Bikhchandani, Hirshleifer, Welch 1992]; [Banerjee 1992]; [Стиглер 1991]; [Акерлоф 1994]; [Grossman, Stiglitz 1976]. Тема 9. Экономические и финансовые модели финансовых пузырей (4 часа). Концепция бизнес-циклов австрийской экономической школы. Развитие теории бизнес-циклов в результате осмысления Великой депрессии: депрессия как долговой и дефляционный феномен в трудах Джона Мейнарда Кейнса и Ирвина Фишера. Гипотеза финансовой нестабильности Хаймана Мински. Теория рефлексивности рынков Джорджа Сороса. Модели рационального финансового пузыря. Модели иррационального финансового пузыря. Агентский конфликт как возможная причина финансовых пузырей. Бихевиористские объяснения возникновения финансовых пузырей. Ограниченно арбитража как причина экономического пузыря. Литература: [Чиркова 10а], глава 16; [Шумпетер 2008]; [Hayek fon 1974]; [Rockwell 2008]; [Fisher 1933]; [Minsky 1992]; [Алибер, Киндлбергер 2010], глава 2; [Blanchard, Watson 1982]; [Tirole 1982]; [Miller 1977]; [Shleifer, Vishny 1997]; [Chan, Jegadeesh, Lakonishok 1996]. Тема 10. Признаки и предпосылки формирования финансового пузыря (3 часа). Признаки финансового пузыря. Связь признаков пузыря и их теоретических объяснений. Предпосылки формирования финансового пузыря. Требования к объектам, на которых легче всего формируются финансовые пузыри. Количественное диагностирование финансового пузыря. Литература: [Чиркова 10а], глава 17; [Чиркова 10а]; [Алибер, Киндлбергер 2010], глава 4
  • РАЗДЕЛ 2. ПРИНЦИПЫ СТОИМОСТНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ. Подраздел 1. Введение в стоимостное инвестирование
    Тема 1. Введение в стоимостное инвестирование (1 час). Концепция стоимостного инвестирования в акции. Стоимостное инвестирование как противоположность техническому анализу. Связь стоимостного инвестирования с оценкой акций по дисконтированным денежным потокам. Теоретические начала стоимостного инвестирования – введение понятий ставки дисконтирования и чистой приведенной стоимости в 1930-х годах (Работы Ирвина Фишера «Процентная ставка» и Джона Уильямса «Теория инвестиционной стоимости»). Литература: [Чиркова 2010б], глава 1 части 2. Тема 2. Долгосрочное конкурентное преимущество. Инвестирование в растущие (growth) и стоимостные (value) акции (1 час). Cуществует ли конкурентное преимущество? Cуществует ли долгосрочное конкурентное преимущество? Концепция стоимостного инвестирования Бенджамина Грэхема. Стоимостное инвестирование с фокусом на растущие акции по Филиппу Фишеру. Современные исследования доходности инвестирования в растущие и стоимостные акции. Литература: [Wiggins, Ruefli 2002]; [Грэхем 2008], главы 1, 2, 8, 14, 20 и комментарии к ним – обязательно, 5, 7, 11 и 15 и комментарии к ним – дополнительно; [Fisher 2003]; [Lаkonishok, Shleifer, Vyshny 1994]; [Chan, Jegadeesh, Lakonishok 1995]; [Caj 1997]; [Gregory, Harris, Michou 2001]; [Value vs. Glamour].
  • РАЗДЕЛ 2. Подраздел 2. Концепция стоимостного инвестирования Уоррена Баффета
    Тема 3. Эффективность финансовых рынков и феномен Уоррена Баффетта (1 час). Возможны ли такие аномалии как доходность Уоррена Баффетта на эффективном рынке? Являются ли индексы фондового рынка бенчмарками для измерения результатов Баффета? Случаен или закономерен успех Уоррена Баффета? Литература: [Martin, Puthenpurackal 2007]; [Frazzini, Kabiller, Pedersen 2012], [Lowenstein 1996]; [Buffett 2003]; [Чиркова 2008а], глава 1; [Чиркова 2010а]. Тема 4. Развитие Баффетом теории стоимостного инвестирования Грэхема и Фишера. Инвестиционно-привлекательный бизнес по Уоррену Баффету, инвестиционные принципы Баффета (1 час). Основные положения концепций Грэхема и Фишера, используемые Баффетом. Развитие Баффетом концепций Грэхема и Фишера. Примеры инвестирования по Грэхему и Фишеру. Проблемный и первоклассный бизнес по Уоррену Баффету. Простой, понятный, предсказуемый бизнес. Сущность консервативных инвестиций. Примеры инвестиций Баффета в инвестиционно-привлекательный бизнес. Тщательное изучение вопроса, долгосрочный инвестиционный горизонт, инвестирование в рамках круга компетенции, независимое мнение как инвестиционные принципы Баффетта. Литература: [Чиркова 2008а], главы 2-4; [Munger, The Art of Stock Picking]; [Munger, Turning…]. Тема 5. Инвестиционные принципы Уоррена Баффета (1 час). Тщательное изучение вопроса. Долгосрочный инвестиционный горизонт. Инвестирование в рамках круга компетенции. Независимое мнение. И др. Литература: [Чиркова 2008а], глава 5. Тема 6. Баффетт о ключевых проблемах финансовой теории и корпоративных финансов (1 час). Рациональность и эффективность финансовых рынков. Риск и неопределенность. Диверсификация портфеля. Дробление акций. Дивидендная политика. Новая эмиссия. Выкуп акций. Структура капитала. Слияния и поглощения, синергия, LBO. Корпоративное управление. Мотивация менеджеров. Связь инвестиционной стратегии Баффета и его взгляда на ключевые проблемы финансовой теории и корпоративных финансов. Литература: [Баффетт 2005]; [Чиркова 2008а], глава 5. Тема 7. Роль неэкономических факторов в успехе Баффета (1 час). Конкурентные преимущества Уоррена Баффета как инвестора. Влияние институциональной формата инвестора (паевой фонд, корпорация и т.п.) на его доходность. Является ли Уоррен Баффетт «рыцарем на белом коне» (white night)? Современные исследования результативности репутационного инвестирования (relationship investing). Литература: [Fisch 1994]; [Kleiman, Nathan, Shulman 1994]; [Murphy, Kleiman, Nathan 1997]; [Чиркова 2008а], глава 7; [Чиркова 2008б]. Тема 8. Тактика приобретений Уоррена Баффета (1 час). Детальный анализ отдельных сделок (компании Nebraska Furniture Mart, Scott Fetzer, Fruit of the Loom, John Manville, Benjamin Moore). Литература: [Чиркова 2008а], глава 8.
  • РАЗДЕЛ 2. Подраздел 3. Развитие идей стоимостного инвестирования выдающими современными управляющими активами
    Тема 9. Питер Линч и другие современные инвесторы (2 часа) Подходы к инвестированию и результативность Питера Линча. Сходство и различие инвестиционных концепций Питера Линча и Уоррена Баффета. Влияние институциональной формы на результативность. Подходы к инвестированию и инвестиционные критерии Фила Каретта, Джона Темплтона, Джона Неффа, Томаса Прайса, Чарльза Ройза, Дэвида Свенсона, Уолтера Шлосса, Марио Габелли, Майкла Прайса, Сета Клармана, Глена Гриндебрга, Джоела Гринблатта. Общее в подходах (объекты инвестирования, состав портфеля, цены покупок, диверсификация, инвестиционный горизонт, тайминг и др.). Литература: [Чиркова 2008а], глава 10, [Линч 2005] или [Линч 2010], [Greenblatt, 1997]. Тема 10. Составление инвестиционного портфеля акций с позиций стоимостного инвестора (8 часов). Презентации студентов. Тематика презентаций описана в следующем разделе
Элементы контроля

Элементы контроля

  • неблокирующий Created with Sketch. Два эссе
  • неблокирующий Created with Sketch. Две групповые презентации
  • неблокирующий Created with Sketch. Посещаемость
  • неблокирующий Created with Sketch. Зачёт
Промежуточная аттестация

Промежуточная аттестация

  • Промежуточная аттестация (2 модуль)
    0.25 * Два эссе + 0.24 * Две групповые презентации + 0.3 * Зачёт + 0.21 * Посещаемость
Список литературы

Список литературы

Рекомендуемая основная литература

  • Валинурова, Л.С. Инвестирование: теория и практика : учебник / Валинурова Л.С., Казакова О.Б. — Москва : КноРус, 2017. — 410 с. — ISBN 978-5-4365-2167-1. — URL: https://book.ru/book/926991 (дата обращения: 10.10.2019). — Текст : электронный.

Рекомендуемая дополнительная литература

  • Казакова, О.Б. Эффективное управление инвестированием обновления основного капитала : монография / Казакова О.Б. — Москва : Палеотип, 2008. — 282 с. — ISBN 978-5-94727-450-9. — URL: https://book.ru/book/903952 (дата обращения: 10.10.2019). — Текст : электронный.