Влияние инвестиций на затраты на капитал на развивающихся рынках

<p>Классические модели ценообразования активов (Sharpe, 1964; Lintner, 1965; Black, 1972) соотносят ожидаемую требуемую доходность акций с доходностью рыночного портфеля, делая поправку на риск, с которым связаны вложения в ценные бумаги компании. Однако, очевидно, что данный подход не учитывает многие факторы, влияющие на рискованность ценных бумаг. Более того, в своей работе Cochrane (1996) утверждает, что такие модели вполне успешно описывают изменение в ожидаемых доходностях, однако не могут объяснить эти изменения.</p><p>Таким образом, имеет смысл исследовать влияние фундаментальных характеристик компании &ndash; реальных показателей, которые могут характеризовать её финансовое положение и перспективы развития. По мнению многих исследователей инвестиции являются одним из ключевых детерминантов затрат на собственный капитал на развивающихся рынках.</p><p>Цель данной работы выявить влияние инвестиционных расходов на затраты на собственный капитал на развивающихся рынках России и Южной Африки.</p><p>В связи с поставленной целью можно выделить несколько задач:</p><p style="margin-left:81.85pt;">&middot;&nbsp; Изучить теоретические модели ценообразования активов и эмпирические результаты на развитых и развивающихся рынках</p><p style="margin-left:81.85pt;">&middot;&nbsp; Разработать модель для анализа влияния инвестиций на затраты на собственный капитал на базе модели Фамы и Френча</p><p style="margin-left:81.85pt;">&middot;&nbsp; Сформировать выборку по компаниям нефинансового сектора в России и ЮАР</p><p style="margin-left:81.85pt;">&middot;&nbsp; Исследовать взаимосвязь между эффектом размера, роста и инвестиций на базе портфельного подхода</p><p style="margin-left:81.85pt;">&middot;&nbsp; Сконструировать факторы, характеризующие премию за размер, премию за рост, премию за инвестиции</p><p style="margin-left:81.85pt;">&middot;&nbsp; Оценить премии за размер, рост и инвестиций с помощью регрессионного анализа</p><p>В данной работе протестирована трёхфакторная модель Фамы и Френча (Fama, French,1992) на рынках России и ЮАР, с добавлением четвертого фактора, характеризующего премию за инвестиции. Фактор был построен при помощи портфелей, отражающих размер инвестиций с помощью различных показателей (относительный прирост совокупных активов и отношение капитальных расходов к совокупным активам).</p><p>Была использована двухшаговая процедура Фамы Макбета, чтобы оценить не только характер взаимосвязи факторов и требуемых доходностей, но и премию за размер, рост и инвестиции на панельных данных.</p><p>Полученные премии по ЮАР в целом были положительны и могут быть сопоставимы с премии в развитых странах. Результаты по России не однозначны. Значимость и размер премий меняются в зависимости от исследуемого периода и рассматриваемого показателя.</p>