Дизайн финансовых инструментов в инфраструктурных проектах

<p>Проблема привлечения капитала в инфраструктуру сегодня является актуальной во всем мире, в особенности, в России. По разным оценкам, в последующие&nbsp; двадцать лет российской инфраструктуре потребуются как минимум 20 триллионов долларов. Исходя из этого, если в ближайшее время проблема инвестирования такого рода проектов не будет решена,&nbsp; дело может закончиться &laquo;инфраструктурным коллапсом&raquo;. На сегодняшний день традиционное финансирование данного сектора исключительно за счет государственных источников трудноосуществимо, ввиду огромных материальных затрат, требуемых для удовлетворения потребностей общества в соответствующей инфраструктуре. Очевидным выходом из сложившейся ситуации является полная или частичная передача инфраструктурных активов частному сектору с тем, чтобы переложить обязанности по их реализации и управлению на плечи частных предпринимателей. Между тем проекты инфраструктуры не всегда выглядят привлекательными с точки зрения целесообразности финансирования для частных инвесторов в силу ряда особенностей: капиталоемкости, низкой ликвидности и высокого уровня неопределенности.&nbsp; В рамках данного исследования, в качестве решения проблемы привлечения капитала, необходимого для реализации инфраструктурных проектов, рассматривается частно-государственное партнерство (ЧГП), заключающееся в распределении рисков и доходностей проекта между государством и частным инвестором. Выбор способов частно-государственного партнерства на практике практически не ограничен, тип контракта определяется характеристиками самого проекта, а также качеством и количеством ресурсов участвующих сторон. В фокусе данного исследования находится тема эффективного структурирования сделок ЧГП. Мы не ставим себе целью &nbsp;рассмотрение возможных структур таких контрактов &ndash; их можно составить очень много. Вместо этого, мы рассматриваем несколько вариантов и фокусируемся на выработке таких подходов к дизайну финансовых инструментов ЧГП и сравнительному анализу их эффективности, которые помогли бы учесть интересы различных сторон в одной структуре. В качестве главного критерия эффективности механизма финансирования&nbsp; мы рассматриваем эффект &laquo;рычага&raquo; государственных инвестиций &ndash; количество финансовых ресурсов, привлеченных из частного сектора, в расчете на каждый рубль бюджетных средств. В ходе работы аналитически получены условия максимизации эффекта рычага для бюджетных инвестиций и показана логика стоимостного анализа прав, передаваемых финансово-ограниченной стороной (государством) как субститутов прямых денежных вливаний.&nbsp;</p><p>&nbsp;</p>