Влияние политики ЕЦБ на спрэд между процентными ставками и стоимость CDS на примере ряда Европейских стран

<p>Одними из инструментов урегулирования посткризисной ситуации в проблемных станах Евросоюза (Итальянская, Португальская и Греческая Республики, Королевство Испания) могут служить суверенные облигации и кредитно-дефолтные свопы (credit default swaps, CDS). Поэтому продолжение углубления долгового кризиса в Европе порождает особое внимание к влиянию политики Европейского центрального банка (ЕЦБ) на доходности государственных облигации и цены кредитно-дефолтных свопов.</p><p>Цель представленного исследования &ndash; выяснить реакцию процентной ставки по государственным облигациям и CDS на политику ЕЦБ. Для достижения поставленной цели были решены следующие задачи:</p><p>* изучены теоретические аспекты природы CDS и государственных облигаций;</p><p>* выдвинуты аналитические предположения о причинах резких скачков в значениях рассматриваемых переменных;</p><p>* проведен анализ ставок по государственным облигациям и CDS рассматриваемых стран;</p><p>* протестирована модель о наличии связи в темпах изменения ставок по исследуемым переменным.</p><p>Исследование является эмпирическим и проходило на основе данных по CDS и суверенным облигациям в следующем объеме: Греческая Республика (CDS и облигации за период 1.05.2009-9.03.2012), Германская Республика (CDS и облигации за период 1.05.2009-9.03.2012), Итальянская Республика (CDS и облигации 10-ти летней срочности за период 1.05.2009-30.10.2011), Королевство Испания (CDS и облигации 10-ти летней срочности за период 01.05.2009-01.05.2011). Источник данных: www.bloomberg.com.</p><p>Результаты исследования указывают на то, что именно CDS зависит от суверенных облигаций, а не наоборот и на то, что гипотеза о том, что эти финансовые инструменты изменяются пропорционально на всем рассматриваемом промежутке времени, неверна. В случае Греции гипотеза более не соблюдалась в январе 2011 г (10-ти летняя срочность), в июне 2009 г, январе 2011 г (5-ти летняя срочность). В случае итальянских облигаций гипотеза более не соблюдалась в июле 2009 г, июле, ноябре 2010 г в случае суверенных облигаций десятилетней срочности.</p><p>Использование фиктивных переменных позволило выяснить, что наклон зависимости между спрэдами исследуемых переменных менялся, т.е. происходили скачки, из-за которых ставки по стоимости CDS начинали расти быстрее или медленнее, чем ставки по бондам. Также были обнаружены экзогенные сдвиги, когда в рынки вмешивался ЕЦБ и своими действиями нарушал связь между исследуемыми переменными. С помощью GARCH-модели были обнаружены пики вoлатильнoсти и резкие скачки в её рядах. Греция: 18 января, начало мая 2010 г, март 2012 г, Италия: сентябрь, декабрь 2009, август 2010 г, март 2011 г, Испания: 10 мая, 30 ноября 2010 г. Для подтверждения дат, в которые наблюдался структурных сдвиг в данных и потеря связи между ними, был проанализирован ряд коэффициентов &beta; модели со сдвигающимися переменными.</p><p>Результатом проведенного анализа является утверждение того факта, что Европейский центральный банк путем скупки ценных бумаг сильно повлиял на стоимость кредитно-дефолтных свопов и доходность суверенных облигаций четверки самых проблемных стран Еврозоны: Итальянской, Греческой, Португальской Республики и Королевства Испании.</p>