Долгосрочные эффекты приватизации

<p>Процесс трансформации прав собственности производственных активов является одним из наиболее важных и в то же время спорных вопросов при изучении перехода от социалистической к рыночной экономике. С началом приватизации в странах Средней и Восточной Европы, странах бывшего Советского Союза и Китае интерес экономистов в исследовании последствий перехода к частной собственности лишь усилился.</p><p>Несмотря на то, что в начале 1990-х годов приватизация повсеместно считалась первостепенным шагом в процессе перехода к рынку, ориентированным на повышение эффективности экономики в целом, что было подкреплено опытом развитых стран (Megginson and Netter, 2001; Estrin et al., 2009), большое количество исследований показали неоднозначные результаты влияния частной собственности, варьирующиеся в зависимости от стран, методов приватизации и типов собственников. (Bevan et al., Djankov and Murrell, 2002)</p><p>Актуальность проведения данного исследования объясняется отсутствием единого мнения экономистов как на теоретическом, так и на практическом уровне, о влиянии приватизации на эффективность деятельности компаний.</p><p>Целью работы является анализ долгосрочных последствий приватизации и изменений структуры собственности на основании выборки российских компаний, основанных при советской плановой экономике и приватизированных в течение массовой приватизации. В данном исследовании мы концентрируемся на изучении влияния структуры собственности после приватизации, а также различных приватизационных схем на показатели выручки, прибыльности компании, производительности работников и уровень занятости.</p><p>Данное исследование содержит ряд новых особенностей. Во-первых, работа основывается на использовании детальной информации по структуре собственности, которая была собрана в рамках проекта, в то время как предыдущие исследования российских компаний используют данные о прямых собственниках. Во-вторых, в отличие от эмпирических работ, фокусирующихся на временном промежутке до 5 лет после приватизации, мы анализируем долгосрочный эффект массовой приватизации в 2002-2012 годах. Кроме того, работа учитывает проблему эндогенности, связанную с тем, что выбор приватизируемых компаний не был случаен. Для устранения данной проблемы мы используем модель с фиксированными эффектами совместно с введением инструментальных переменных.</p><p>Объектом исследования являются данные по 530 российским компаниям, участвовавшим в Российском национальном мониторинговом исследовании в 1999-2000 годах. База была дополнена информацией о конечных собственниках, а также финансовыми показателями компаний за период 2003-2012 годов.</p><p>В отличие от многих предыдущих исследований, было выявлено, что влияние структуры собственности на показатели деятельности компании является ограниченным. Результаты варьируются в зависимости от типа конечного собственника, однако, в целом показывают, что частная собственность не ведет к улучшению эффективности фирм. Тем не менее, при рассмотрении типов собственности на более детальном уровне, было найдено значимое влияние отдельных групп собственников.</p><p>Несмотря на отсутствие влияния отечественных частных собственников в общем, было выявлено сильное влияние менеджеров компании на рост показателей выручки, прибыльности и уровня занятости. Результат одинаков как для модели, когда менеджеры держат контрольный пакет акций, так и для случая, когда они лишь являются более крупными держателями акций по сравнению с остальными акционерами. В то же время, было выявлено, что российские граждане не являются эффективными собственниками. Их влияние на показатели деятельности компании разнородно и не имеет значимого эффекта.</p><p>Как и во многих предыдущих исследованиях, было найдено положительное влияние иностранных инвесторов для случаев, когда они являются контролирующими акционерами. Влияние оффшоров не является единым и различается в зависимости от показателей, оказывая положительный значимый эффект лишь на отдачу на собственный капитал. Рассматривая номинальных держателей акций как отдельную группу, мы нашли отрицательное значимое влияние на показатели прибыльности и эффективности труда, устойчивое в разных спецификациях моделей.</p><p>Анализ различных схем приватизации показал, что все схемы за исключением выкупа акций работниками, распространенного до начала массовой приватизации, являются незначимыми. В то же время выкуп акций работниками, исходом которого в большинстве случаев была 100% доля сотрудников компании, имеет отрицательный значимый эффект на все показатели деятельности компании.</p><p>Таким образом, данное исследование показывает, что структура собственности российских компаний после приватизации является очень сложной и многоступенчатой, что создает дополнительные трудности при анализе. Однако, при изучении собственности на детальном уровне, влияние определенных типов собственников является значимым.</p><p>Дальнейшее исследование может быть расширено за счет более детального изучения собственников каждой компании на всех уровнях владения акциями, начиная с прямых собственников, заканчивая конечными бенефициарами, уделяя особое внимание перекрестному владению акциями.</p>