Стоимость опциона в отзывных облигациях на российском рынке

В последние несколько лет на российском рынке эмитенты при выпуске предусматривают для облигаций различные условия по их досрочному погашению, но до сих пор не было исследований того, как данные оговорки влияют на цену и доходность облигации на российском рынке. В данной работе были изучены подходы к определению стоимости call опциона в отзывных облигациях. Проверялись гипотезы о влиянии возможности досрочного погашения со стороны эмитента на стоимость облигации на российском рынке, а также определялись методы для оценки стоимости опциона, встроенного в облигации. На основе данных о первичных размещениях корпоративных облигаций на российском рынке в период с 2010 по 2015 гг. было определено, что наличие встроенного call опциона является значимым фактором при формировании цены облигации. В среднем инвесторы требуют повышенную доходность для облигаций с возможностью досрочного отзыва со стороны эмитента. Также в работе предложен метод для оценки встроенного call опциона путем составления синтетической облигации. Было выявлено, что стоимость такого опциона на российском рынке составляет примерно 2,4% от номинала облигации. Также, определены основные факторы, оказывающие влияние на стоимость опциона: ставка купона, срок до очередного купона, кредитный рейтинг и краткосрочная процентная ставка.