Сравнительная динамика финансовых показателей российских эмитентов до и после IPO

Целью данного исследования является анализ динамики операционной эффективности российских компаний после их выхода на IPO в контексте таких индикаторов, как маржа EBITDA, рентабельность продаж и рентабельность активов, и выявление основных факторов, определяющих рост или падение финансовых показателей компании, получившей статус публичной. Исследование проведено на выборке российских эмитентов, осуществивших IPO на российской или зарубежной бирже в период 2002-2011 гг. Для выделения превалирующей тенденции рассчитывается медианное значение того или иного индикатора по выборке в год перед IPO и в каждый из трех последующих лет. С целью установления зависимости операционной эффективности компании от таких факторов, как биржевая площадка и уровень финансовых показателей в год, предшествующий IPO, проводится регрессионный анализ. Для установления различия в динамике операционной эффективности после IPO компаний с низкими и высокими показателями free-float при размещении был проведен тест Уилкоксона на равенство медиан. Анализ показал, что операционная эффективность российских эмитентов в контексте выбранных индикаторов значительно снижается в течение трех лет после выхода на IPO, однако показатели рентабельности продаж остаются на уровне выше отраслевых. Максимальное сокращение демонстрируют показатели рентабельности активов. Выявлена отрицательная зависимость между значением показателей рентабельности продаж и активов в год, предшествующий IPO, и их динамикой в три последующих года. Также показано, что российские эмитенты, имевшие наиболее высокие финансовые показатели до IPO, размещали меньшую долю уставного капитала, чем менее эффективные компании, а после размещения демонстрировали лучшую динамику операционной эффективности. Установлено, что компании, осуществившие IPO только в локальных акциях, демонстрируют более значительное падение финансовых показателей в первый год после размещения, чем эмитенты, осуществившие зарубежное или двойное IPO.