Эффект размера в оценке затрат на собственный капитал

Впервые упомянутый в работе Банца (1981), эффект размера и по сей день является предметом дискуссий многих исследователей. Одни связывают возникновение премии за размер с компенсацией за риски инвестора, другие предполагают, что результат влияния эффекта размера сопряжен с воздействием других факторов. Вопрос о причинах различия доходностей акций компаний разного размера по-прежнему актуален. Несмотря на то, что на развитых и развивающихся рынках исследованию эффекта размера посвящено множество работ, на российском рынке подобные публикации практически отсутствуют. В рамках диссертационного исследования рассмотрена трехфакторная модель Фамы и Френча с целью определения подверженности доходностей акций влиянию размера компании на развивающихся рынках России и Бразилии на временном интервале 2006 – 2014 гг. Тестирование модели осуществляется с помощью процедуры Фамы и Макбета с использованием динамических коэффициентов, полученных в результате проведения регрессии сдвигающихся окон (rolling – windows). По результатам исследования российского рынка выявлены статистически значимые премии за рыночный риск и фактор book-to-market, а также статистически незначимая премия за размер. Полученные выводы соответствуют результатам Фамы и Френча, а также других исследователей. В некоторых моделях факторы рынка и book-to-market могут снижать влияние эффекта размера на доходности акций. Средние доходности портфелей средних по размеру компаний Бразилии превышают доходности больших на 0,36% в месяц на временном промежутке 2006 – 2014 гг. Факторы рынка и book-to-market могут рассматриваться в качестве детерминант затрат на собственный капитал.