Детерминанты решений о выкупе акций (на примере компаний развитых и развивающихся рынков)

Настоящее исследование посвящено выкупам акций, ставшим весьма распространенной практикой в современном мире финансов. Подробное теоретическое введение и обзор литературы позволили составить список регрессоров – потенциальных детерминант объемов выкупа: дивиденды, финансовый рычаг, избыточные денежные средства, EPS, MBR и доля миноритарных акционеров. Также в модель был включен квадрат дивидендов, что позволяет отследить возможное изменение характера зависимости с ростом величины дивидендов. Модель строилась для выборки компаний развитых (США) и развивающихся (Бразилия, Мексика) рынков. Регрессионный анализ первой выборки показал, что только MBR оказался незначимым, что может быть объяснено либо высокой эффективностью рынка акций США, либо немонотонностью прокси. Дивиденды оказались значимыми, причем характер зависимости менялся (дивиденды, составлявшие до 8% от рыночной капитализации являлись комплементами для выкупов, а превышавшие 8% от капитализации – субститутами. Для развивающихся же рынков значимыми оказались только EPS, финансовый рычаг и дивиденды, при этом последние являлись субститутами для выкупов вне зависимости от их величины. Наконец, анализ стационарности временного ряда объема выкупов позволил сделать вывод о том, что для развитых рынков в пределах 2 лет выкупы не закладываются как политика, а являются, скорее, реакцией на изменяющиеся фундаментальные показатели.