Стерилизованные валютные интервенции в режиме инфляционного таргетирования: случай России

После перехода в ноябре 2014 года к режиму инфляционного таргетирования, для поддержания необходимой ликвидности на финансовом рынке и обеспечения необходимой стабильности валютного курса Центральный банк России начал активно проводить стерилизованные интервенции, представленные в виде сделок РЕПО. Целью данной работы является анализ эффективности проводимых Банком России стерилизованных интервенций в рамках плавающего валютного режима. В данной работе была построена модель валютного курса, которая включает цены на нефть, стерилизованные интервенции, индекс волатильности и премию за риск. Для анализа эффективности стерилизованных интервенций на дневных данных с ноября 2014 по апрель 2016 года оценивается векторная модель коррекции остатков (VEC модель), которая позволяет учитывать наличие коинтеграционной связи между рассматриваемыми факторами, а именно между ценой на нефть и валютным курсом, и накладывать определённые ограничения на модель. В результате было получено, что в коинтеграционном соотношении, в среднем при прочих равных, изменение цены на нефть изменяет величину валютного курса на 52%. При отклонении от равновесного состояния валютный курс изменяется на 9% в день, чтобы вернуться к долгосрочному равновесию. Изменение стерилизованных интервенций не оказывает статистически значимого воздействия на изменение валютного курса, что свидетельствует о недостаточной эффективности проведения стерилизованных интервенций. Далее был сравнительный анализ с эффективностью нестерилизованных интервенций и ролью цены на нефть в определении валютного курса до 2014 года. Данный анализ показал, что в 2008-2014 гг. цена на нефть имела меньшее значение в определении валютного курса, а проводимые Центральным банком нестерилизованные интервенции после финансового кризиса 2009 года также были неэффективными.