Факторы ликвидности и формирование оптимальных портфелей на Российском рынке ценных бумаг

Данная работа посвящена анализу ликвидности на Российском рынке ценных бумаг с использованием дневных данных и данных высокой частотности на уровне тиков. При анализе секторов по отдельности мы приходим к результату, что включение ликвидности значительно увеличивает объясняющую силу моделей доходностей (за вычетом безрисковой доходности) для компаний из разных секторов. Более того, ликвидность оказывается значимым фактором, оказывающим положительное влияние, что говорит о том, что, если инвесторы ожидают низкую ликвидность, они оценивают акции таким образом, что те дают более высокую ожидаемую доходность. Более того, в работе проводится анализ по методу Fama Macbeth для кризисного и послекризисного периодов, который показывает более высокое значение ликвидности в период кризиса. При этом меры спрэдов дают результаты лучше, чем мера неликвидности, тогда как в период после кризиса беты становятся выше. Мы также применяем подход LCAPM на данных с тиками, что ведёт к более высокой объясняющей силе моделей и подтверждает важность учёта ликвидности. Мера realised спрэд, которую мы предлагаем для анализа таких данных, даёт возможность проследить положительное влияние неожиданных изменений в ликвидности на доходность. Кроме этого, в работе предложен метод построения портфелей с учётом ликвидности, что ведёт к более высокой доходности портфеля с поправкой на риск по сравнению со стандартными методами.