Экстраполяция кривой бескупонной доходности и иммунизация долгосрочных обязательств

В данной работе были протестированы различные модели экстраполяции временной структуры процентных ставок. В качестве критерия качества была выбрана возможность осуществить иммунизацию портфеля долгосрочных обязательств с помощью параметрических дюраций, что является одним из способов управления активами и пассивами финансовой компании. Особое внимание уделено модели Смита-Уилсона, так как именно ее рекомендует использовать для подобных целей европейское законодательство. Данная тема является актуальной в первую очередь для страховых компаний и пенсионных фондов по нескольким причинам. Во-первых, они имеют дело с обязательствами, срок которых может быть намного выше, чем срок обращающихся на рынке финансовых инструментов. Во-вторых, в связи с внедрением директивы Solvency II, оценка долгосрочных обязательств становится краеугольным камнем в расчетах требований достаточности капитала. В результате оказалось, что модель Смита-Уилсона лучше остальных способна захеджировать портфель обязательств пенсионного фонда. Однако, данная модель строится в том числе и на экзогенно заданных параметрах, текущая методология расчета которых не является оптимальной с точки зрения качества иммунизации.